昨天推荐给大家的《巴菲特致合伙人的信》，还是很值得一看的。

    巴菲特从1956年开始合伙制，它的制度设计非常巧妙，我们可以从“信”的字里行间感悟出来。

    致合伙人的信，虽然也有资金策略的描述，但没有把最深层次的策略说出来。

    我想，或许是因为巴菲特抠门，不愿意让合伙人过于清楚知道他的秘密。

    1965年1月18日的信，有神秘的一段：

    在低估类（相对低估）投资中，股市整体估值标准的变化会给我们带来风险。。。。我们最近采用了一个方法，有望显著削弱估值变化而导致的风险。以前这个风险一直困扰着我们。。。。此类投资一旦估值标准变化的风险，我们可能无路可退。现在我们把这个风险削弱了，此类投资大有前途。

    巴菲特没有说明具体的策略是什么，但是，我大致明白，当属资金的动态管理。

    初期，由于起始资金规模不大，即便估值标准发生变化，由于合伙人源源不断的追加资金，巴菲特的资金使用效率一直保持高位，甚至不惜动用20%左右的融资。简单的讲，就是常常满仓操作。

    但过了近10年后，合伙人的追加的现金流规模无法和巴菲特管理的资产同步扩大，巴菲特意识到估值标准变化带来的风险。

    巴菲特不愧为数学高手，资金策略自然而然产生了。

    巴菲特的秘密是什么？

    我想，和我的第一篇博文描写的，大致是相通的。