在估值方法中，使用PEG的很多，特别是以彼得·林奇最为有名，以至很多人认为PEG属其所首创。其实，PEG指标的发明者为吉姆·史莱特（Jim Slater），英国著名投资大师，著有《祖鲁法则》一书。可惜，我看的时候还没有简体版，只好高价买了台湾的繁体版。

当然，如果告诉你约翰·聂夫，约翰·邓普顿也使用PEG，估计很多人会大吃一惊。

——英国成长股投资大师、PEG指标发明者

在《祖鲁法则》一书中，吉姆·史莱特指出，利润是推动股价的动力如果动力不足或熄火，股价会下跌。每股利润成长率和股价表现息息相关，不过两者之间的关系可能长时间混乱。首次提出了“市盈成长比”（即PEG），“年成长率15%的公司当然应该得到15倍以上的市盈率，年成长率20%的公司应该有20倍的市盈率，其余以此类推。”

对于成长率，史莱特是首先计算过去5年复合成长率，再对未来成长率进行预估。并指出，“预估未来成长率是重要因素，过去的成绩是历史，但未来却是最接近的猜测。”

——成长股投资大师

使用PEG指标最为著名的就是林奇了，以至于很多人认为其是发明者。

林奇在使用这个指标的时候，并不是使用PE/G，而是使用G/PE，也就是PEG的倒数。并且其公式也不是大部分人认为的那么简单。在使用过程中，他比史莱特的方法也更加复杂。

首先，林奇指出，“任何一家公司股票如果定价合理的话，市盈率就会与收益增长率相等。”

第二，林奇同时意识到了相同增长率，股息不同的情况。这种情况下，企业内在价值肯定有所不同，这就需要把股息收益率纳入到公式中，这样公式就变为   （成长率+股息收益率）/市盈率。

第三，林奇认为，企业现金头寸存在较大差异，对于现金头寸比较大的企业，必须考虑到其价值。比如，企业A，成长15%，股息收益率5%，每股净利润3元，股价30元，每股净现金价值3元；企业B，成长15%，股息收益率5%，每股净利润3元，股价30元，每股净现金价值9元（净现金价值=货币资金+交易性金融资产-长期负债）。林奇认为对于企业，其真正的市盈率应该是  PE=（股价-每股净现金价值)/每股净利润。那样，企业A和企业B的真正PE分别是9倍和7倍，从而在估值上不同。

对于公式，主要注意的这是PEG的倒数。另外，对于成长率，林奇认为应采取未来三到五年的预期复合增长率。而对于结果一般要大于1.5，最好能达到2。

——低市盈率投资大师

其实约翰·聂夫自己谈起估值来，起的名字是总报酬率。

总报酬率=总回报率/市盈率=（收益增长率+股息率）/市盈率

图中是约翰·聂夫在书中自己的列子。通过公式和图例，我们可以看到，聂夫使用的估值方法其实和林奇极为相似，只不过比林奇使用的更简洁一些，根本不考虑每股净现金价值。其结果实际上也是PEG的倒数。

聂夫在使用中，对于收益增长率的使用则直接使用过去5年的平均增长率，完全撇开了主观判断方面的因素。而对于计算结果，则是数值超过市场平均值两倍的股票为首选。

——逆向投资大师

说邓普顿爵士使用PEG，我只有间接的证据，毕竟在他唯一的著作《邓普顿爵士的金砖》中没有提到估值。但其侄孙女劳伦·C·邓普顿在《邓普顿教你逆向投资》一书中，介绍了邓普顿购买的一只股票作为案例。

可见，邓普顿对PEG的使用同史莱特是一致的。作为便宜货猎手，邓普顿对计算结果采用了另外一个标准——比较选择。也就是选择比值更低的股票作为购买标的。书中特别指出，要特别注意增长假设的合理性。

从以上几位大师对PEG的使用，我们可以看出“法无定法”，即使在以低市盈率投资或者逆向投资领域的大师，也将PEG作为估值的方法之一；而且即使是同样的指标，在不同的大师手里使用方法也有所不同。当然，PEG指标也存在其固有的缺陷，但无论怎样估值，我们都不要忘记了另一个重要原则——安全边际。