我的第一次杠杆始于2011年初，那个时候，民生银行5元出头。记得融资买入的价格是5.12元。

    五年的陆陆续续杠杆经历，给了我太多的思考和总结。事实上，现在的杠杆规则已经大变样了。

    过去是50%的保证金比率，实际操作几乎可以轻松的做到动态融资140%。而现在只能做动态70%的杠杆了。

    这是非常大的数量改变，因为总的可用资金从（假设100万元本金）240万元变成了170万元。

    总量资金的缩小，意味着第一次建仓的投入资金有了很大的区别，原来的100%本金投入，一旦股价不跌没有加仓的机会，就意味着已经满仓持有做多，资金使用效率变得很高。

    而现在仓位的控制难度远远要比过去难多了，因为要兼顾到资金的使用效率和收益率，就很难用本金轻易满仓，对股价的判断程度也需要极大的提高准确度。

    甚至意味着从原来可以适当的模糊加仓必须变成精准的射击。一旦过早使用杠杆，面临着后续无法加仓。

    比如，股价10元，判断可以适当使用杠杆了，这时候100万元的净值如果使用杠杆30万元，而股价进一步下跌至8元，按照最高0.7的折算率，考虑到交易费用和利息支出，可能仅仅再可以融资20万元，假设股价回升到10元，这20万元的杠杆对整体的收益率贡献只有5万元。贡献率5%。

    而在过去，同样的考虑利息和交易费用，可能还能够做到70万元的杠杆，贡献率为17.5万元，贡献率17.5%。

    这17.5%和5%的差距可不是一般的差距。

    考虑到杠杆带来的收益贡献率不高，我们必须考虑另外的策略，一个行之有效的好办法就是寻找切换的机会。

    当然，随之而来的精力投入也是增加很多。

    但终究还是存在着极好的切换机会，我把它称之为变相杠杆。

    比如，在持有A股股价10元的时候，判断股票B和A 存在着套利机会，这个时候可以按照适当的步骤，分步切换。

    比如卖出30万元的A股票，换成B。一旦获得10%的差价机会，就可以实现3万元的额外收益，贡献率接近或达到3%。如果切换以后在进一步背离，可以按照计划再卖出30万元继续切换，事实上，只要判断相对准确，市场往往会给出这样的套利机会。

    这样的操作压力不大，尤其值得放心的是，没有使用杠杆，而一旦股市整体出现深度调整，可以变得非常从容，获得极好的杠杆买入点，这个时候再全额使用杠杆也不迟。

    如同古玩店，三年不开张，开张吃三年。

    当然，做这样的操作是基于股票A和B都有基本面和市场面的安全边际。

    说到安全边际，不只是基本面的，这是我的新体会。

    基于A股市场特有的特征，当一个个股再也难以下跌的时候，我们也可以称之为安全边际。

    比如，短期中信证券跌破14元，就是好的机会。我可以把持有的兴业银行30%筹码第一次换成中信证券。

    当然，这样的安全边际还需要交易策略的跟进。那就是我上面说的持续坚定的有节奏的换仓。

    投资之难，真的很难。

    至少对我而言，我辛苦了6年之多，即便每一天都在思考资金策略和安全边际，依然还在继续不断的思考摸索之中。