老子说：道可道、非常道；名可名、非常名。此话用在投资上也非常贴切，我越来越深刻的感到，所有的道，凡不是自己深刻悟到的，即使从书本上读一百遍、或者是由最权威的导师告诉你，也未必会属于你。只有、仅仅只有通过自己的实践摸索和领悟，道才会真正属于你。所以世界上即使有很多伟大的军事著作，即使《孙子兵法》人手一本，但成为最出色将军的依然是凤毛麟角，其实并不是读书的人所读的书不一样，而是所悟境界不同。也许这也正是老子所讲的玄之又玄、众妙之门。

     在对于一个公司的选择上也是这样，每一个求索者都会有一个自我肯定、实践、悟道、再否定、然后再肯定的过程。之前在我的投资理念中，选股有三大核心标准：成长性、护城河、大趋势。但是三者之中，在我内心的权重是有所不同的，以前我最为看重一个公司的成长性。并将其作为衡量价值的最核心指标。随着时间的推移和越来越多的实践，我感到单纯的成长性是不可靠的，正如我们在对公司的研究中所看到的，有一些公司的成长性是可持续的，但还有很多公司成长性如昙花一现。

     特别是在一个尚不规范的市场，有太多的成长性都是虚幻的成长，一个公司要连续一两年把财务报表做得漂亮、让投资者看见其成长性，并非难事，所以成长性只是表象，只是外因，一个公司能不能持续成长，它的内因还是护城河。只有那些根部深深扎根大地、有抵御外来竞争的成长才是持续确定的成长。

     所以在选股的三大核心标准中，护城河自然应放在第一位，凡是不具有深度护城河的公司，我对其成长性都要打一个问号，只有当我真正清楚这个公司的护城河后，我才能分辨，它的成长是可持续的，还是昙花一现的陷阱。看起来在三大标准中，只是一点很小的调整，但我自己能感到，这是质的变化。

     如果从04或者05年开始计算，市场在十年中经历了大牛和大熊的轮回，有很多公司曾经在某一阶段风光无限涨幅巨大，最后却是一片狼藉。而真正能在市场的牛熊之中长期向上的，还是极少数几个拥有深度护城河的公司。

      其实护城河也是一个道可道、非常道的东西，表面上无形，却又存在，每一个消费者和客户都可以深刻的感知。简单的讲我对于护城河的理解是：当一个公司的产品和服务其它公司难以生产、或者即使可以生产但极难撼动此公司的地位时，那么这个公司就是一个拥有深度护城河的公司。反之，如果我不能确定此点，那么就是一个没有护城河或者护城河很浅的公司。护城河的最直接体现还是品牌。

     以我们熟悉的消费类和中药类公司为例：

     比如白酒、有很多公司可以生产、也有大量的竞争者，但暂时还没有一个公司能替代贵州茅台在消费者心中的地位，无论请客送礼，飞天茅台还是最佳选择。又如东阿阿胶也有一些竞争者，但其它阿胶都很难撼动东阿阿胶在消费者心里根深蒂固的地位。云南白药只有它一个公司生产，其它公司都生产不了，甚至可以说，养元青洗发水都是借助其本身的护城河在延伸扩展；片仔癀也是独家绝密的的产品，其它竞争者根本无法进入。这几个公司，都是长线牛股，可以说护城河是它们之前持续成长的根本。

     再对比一下其它公司，上海家化的产品，其实就没有很深的护城河，它的产品很多公司都可以生产、替代性太高了；又如汤臣倍健，它的产品可替代性也很强，还有安利、GNC、自然之宝等同类巨头在竞争等。其它如涪陵榨菜、三全食品、青岛啤酒、恒顺醋业、探路者等，以一般的眼光去审核也许还是不错的公司，但假如用极为苛刻的眼光去审视，自然还有较长的路要走。

     实际上，真正有深度护城河的公司本身就是凤毛麟角的。也许仅此一条标准，即可排除掉95%的公司，把减法做到底了。