最近读到一些博文，分析市场对银行股的估值，因为预期净利润的增速不好，市场可以对银行股长期保持5倍市盈率，得出：利润没有增长股价就不会上升的结论。

    这犯了一个逻辑错误。

    我来分析错误在哪里。

    假设一个银行股净资产5元，每年的每股收益1元，按5倍市盈率估值，股价为5元。

    当该银行股的净利润增速为零时，相当于该银行股的每年净资产收益率在逐年下降，按这个趋势，毛估估貌似可以得出，银行股的估值呈现下降趋势。

    我们假设五年后，该银行股的净资产是10元，每股收益还是1元。

    请问该银行股的股价还会是5元？

    在一般情况下，便宜是大家有目共睹的，你想买，我也想买。

    谁不愿意花5元的钱，买10元的资产？

    即便它的净资产收益率只有10%，也是一笔不错的投资。

    之所以会得出估值不变的结论，关键在于时间段放得不够长。

    短期内，银行股的预期利润增速下降，市场是会出现对银行股的估值下降。

    事实上，近两年多来，银行股的估值就是按这个理论估值，导致股价下降，市盈率持续走低。

    很多银行股的股价确实大幅走低，但是要知道股价不会永远走低。

    除非出现负利润的情况，净资产逐年下降，股价持续下降当然是毫无疑问的，

    我们有时候太多的考虑了净利润增速的预期不良，从而过分担心银行股的股价。

    对于便宜的银行股，更多的需要考虑的净资产，是市净率。

    以民生银行为例，即便没有最近一波的涨幅，股价回到市净率等于1，那么民生银行的实际股价会在5.75元左右，那么再过一年，还会是5.75元吗？

    市场当然是有可能，但是这种可能是小概率的。

    我个人认为，净资产收益率10%，是世界各个行业通用的投资评估线。

    如果一个项目，开始就预期低于10%的净资产收益率，谁还会投资这个项目？

    除非是国家必须上的项目，不考虑收益，只考虑民生、军事等等，如内地的高速公路。

    那不是用于盈利的项目。

    投资的实际情况当然和初衷会不一样。

    分析中国A股上市公司近二十多年，一般公司都在10%的净资产收益率附近上下波动的。

    直观的分析低于10%就是不及格，高于10%就是及格。

    在估值时，千万不能只运用单个指标。

    这就是逻辑的错误。