我以前看过有依靠价值投资获取10年60倍的神话，殊不知最近又在雪球网上看到了依靠价值投资获取20年2190倍的传奇故事。（原文请看：笃信价值，让投资进入良性循环——二十年投资札记》）

   我相信在股市里一定有幸运儿，但不应该把这样的收益和价值投资扯到一起。

           价值投资者以低于当前内在价值的打折价购买证券，当价值逐渐实现的时候就会兑现利润。卡拉曼是这样解释价值投资的具体过程的：如果一位投资者以0.5美元购买了1元价值的股票，那么当股票的价格到了1美元时，甚至是不到1美元时，他就会兑现已经实现的价值，并重新寻找低估的股票。

          价值投资者把不亏损作为第一原则，所以在牛市里他们可能会过早离场，国外的很多价值大师比如沃尔特·施洛斯和约翰·聂夫都曾“嘲笑”自己卖早了，没有吃到后面更丰厚的利润。你看看那些真正的价值大师几十年的投资业绩，别说取得100%的年度收益率，就是50%的收益率也很少，他们没有经过牛市吗？

   实际上，他们优秀的长期收益率不是因为在牛市里比别人赚的多，而是在熊市里比别人赔的少。恪守安全边际原则的投资者是一群高度警惕牛市泡沫的“胆小鬼”，他们不可能完整地将一条鱼从头吃到尾。

   而当我们看一下这位投资者20年的业绩时，会发现收益率超过100%的年度有5次，最高的一次是2006——2007年的900%，你相信一位真正的价值投资者会取得如此惊人的年度收益吗？别说价值投资者，就是成长投资者也很难。

   所以我更愿意相信，这位传奇人物是一位题材投资者（当然也不排除他汲取了价值投资的元素），而且幸运的天平总是偏向于他：每次都能提前潜伏，每次都能成功逃顶。