医药上半年跟白酒一样，也曾光芒万丈，但正因如此，不少人被套其中，近期连续调整，后台不少人问，什么时候是底、什么时候可以加仓。光头今天也来统一回复下，聊聊我的看法。

医药行业最大的魅力在于成长性，我认为本质的驱动力不是大家经常讲的老龄化等问题，而是创新能力！

因为医药最大的需求是人类对疾病治疗、寿命增长的需求，这个需求是无限大的，那么决定这个行业能做多大就在于能提供多好的技术服务来解决这个需求，所以创新永远是行业主旋律，否则就是集采的对象。

如果看代表全部医药行业的全指医药指数，当前的百分位大约在25%，已经趋于低估。意味着这个位置继续跌，实际可以去留意的，可以跟踪全指医药指数相关的基金产品。因为不管医药龙头怎么换，医药行业是要朝前发展的。

但局部看，部分个股依然是高估的，尤其CXO赛道，作为医药主题类基金经理最后的防御品种，普遍估值都在百倍PE上。比如中欧葛兰的医疗健康，绝大多数的PE都在80、90倍以上，少数是在50-60倍之间，极个别在20-30倍。

拿大家关注度比较高的爱尔与通策看，假设其年化的业绩复合增速在30%以上，叠加其作为眼科、牙科的行业龙头属性，我认为给60倍的估值是合理的。而现在两者目前的市盈率都在百倍附近，要么这里杀空间，要么就是横盘一两年，用时间来消化估值。

很多人说新能源，确实估值也高，但行业高景气，业绩增速也是高增长的。比如宁德150倍的估值，但业绩同比增速也有130%，环比也是正增长的。哪天它不能保持这个增速，股价也会自然而然到顶。资金进去一定是有它的逻辑的！

再比如茅台，12-15%左右的业绩增速，叠加其稳定性以及特殊的属性（全市场茅台具有唯一性），市场给予的合理估值就在35-45倍，所以市场年初的上涨完全是资金的作用，最终从哪来回哪去。现在股价也没有性价比，所以后面也不会大涨。

还是回到医药，三季度显示，机构也是陆续减持的，比如高瓴资本减持了凯莱英，退出了药明康德、泰格医药的前十大股东。高瓴作为市场具有代表性的机构，它的减持，要么是其看错了，要么就是觉得估值存在泡沫了。那么，你觉得会是哪种？

所以对于当前市场上一些主流的基金产品，光头反而不是那么青睐的。因为那是各种因素催化下（政策），他们从仿制药、原料药，退到医疗服务、创新药，最后到CXO，最终退无可退下的抱团的结果。即使调整很多，性价比也很低，还不如自己买些剔除七八十以上高估值的个股，自己组建一个组合。

医药这里只会有一些交易性投机机会，比如连续大跌后的反弹，大的趋势机会可能没有。还有种可能，就是机构主动调整，切换到一些新方向，但这目前都看不到，至少也要等到明年。

市场观点：

沪指在3500点一线已经盘整5-6个交易日，如果还在这里继续磨蹭，多头不愿发力，不排除空头再做一次空。创业板相对来说依然不错，30/60分钟级别、日线、周线级别的K线仍保持多头进攻形态，主要还是新能源近期不断走强。

昨天上午题材是频繁切换，元宇宙、种业、绿电、医美等都有动过，但都没能带动市场人气。11点后，券商、科技异动拉升，助盘面止跌企稳，指数也收出震荡十字星，观察今天能否中阳改变短期格局。市场再度面临一个变盘的时间窗口！