《修养生息中迎转机》       

导语--------政策微调下市场迎来修养生息

2017年前两个季度市场走出截然相反的走势，一季度在市场探底后迎来年初惯性“放水”的探底回升后，二季度市场在金融去杠杆及流动性再次趋紧的背景下市场再次出现震荡回调探底的走势，二季度末在政策微调、A股纳入MSCI的预期下探底回升走出阴霾；但市场屡次出现“一九”现象，市场两极分化异常明显，在年中资金面经受考验之后、被纳入MSCI之后、流动性阶段性触底之后，市场将迎来阶段性的喘息机会，三季度市场将在休养生息中迎来转机。

宏观经济形势

经济基本面

1、继年初PMI指数探底之后，PMI迎来连续两个月的回升后在二季度后开始回落，4月和5月PMI持平为51.2，比3月汇率0.6个百分点，虽然是连续第十个月处在零界点之上，但经济总体运行仍然有探底回落的压力，分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，虽低于上月0.8个百分点，但仍高于临界点；中、小型企业PMI为51.3%和51.0%，分别比上月上升1.1和1.0个百分点，其中，小型企业PMI连续3个月上升，年内首次升至扩张区间。一定程度说明目前中小型企业目前有经一步复苏迹象。

2、1-4月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，增速比一季度低0.1个百分点，为2015年以来较高水平，工业生产继续呈稳中向好的态势。其中，高技术产业、装备制造业支撑作用明显。1-4月份，高技术产业、装备制造业同比分别增长13.1%和11.5%，增速分别高于规模以上工业增速6.4和4.8个百分点。其中，医药、海洋工程专用设备、锂离子电池、城市轨道交通、集成电路、通信设备等行业保持快速增长。工业机器人等新产业、共享单车等新业态促进相关工业产出持续大幅增长。

3、5月份全国居民消费价格指数（CPI）和

工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比下降0.1%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.3%，同比上涨5.5%。

4、5月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），与4月份持平。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.51%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.7%。

相关经济指标运行图如下：

货币政策形势