8月23日，《基本养老保险基金投资管理办法》发布，明确养老金只在境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。《办法》自印发之日起施行。

与此前意见稿相比，正式《办法》在投资股市上限、投资范围等核心内容上未作修改。消息本身并未超出预期，但是出台时间点超出预期。选择周日公布养老金入市并强调“即刻实施”，目的或仍在于在股市3379点底部岌岌可危时，释放利好试图提振股市。

问题一： 入市资金安全性？

入市有风险，养老金入市的安全性怎么的到保障？毕竟它关系到国计民生大，不得有失。

养老金投资办法已经设置了许多防火墙。银行存款、中央银行票据、同业存单、国债、信用等级在投资级以上的债券等等，都是养老金投资标。因此，养老金投资可得到一定程度的“政策性保护”。此外，投资机构和受托机构需分别按管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金，专项用于弥补养老金投资发生的亏损，专项兜底资金应交由第三方管理等规定，也将形成强约束力，避免风险扩散。

不过仅有这些还不够。提高安全边界，需更完善市场制度设计、更专业投资队伍、能够充分选择资产组合。养老金入市，重在“市”建设要跟上。如此，老百姓保命钱才有望成为放心钱。

问题二：养老金入市对股市影响有多大？

养老金不是证金公司。证金公司旗帜鲜明为救市而来，但是养老金诉求是跑赢通胀。

公众对于养老金市场化运营存在误解，投资并不是简单的‘炒股’，而是通过多元化的资产配置，抗击通胀保值增值，通过委托专业机构并辅以专业化监管来保障资金安全。而且实际上股市既非养老金唯一投资标的，入市也不是充当股市“解放军”。股市表现如何尽管会影响入市养老金保值升值能力，但不会起决定性作用。

首先，养老金入市的规模不会像外界计算的那样庞大。养老金投资股市的上限是30%，粗略估算将有万亿进入股市。可事实上，养老金的统筹度很低，相当一部分集中于县级账户里，万亿养老金入市的景象近期内不会出现。相对于股市数十万亿资金量，养老金6000亿入市规模影响不大。养老金不是用来救市、托市的，它没有救市功能，也起不到这样的作用。

其次，从目前日交易量看，最高达2万多亿，低迷时也近万亿。即使分散养老金能统筹起来，对于股市走向影响力也非决定性。养老金入市既不代表股市的阶段性底部已经探明，也不代表其入场将扭转股市市况。股市仍将按自有逻辑调整运行，而其运行逻辑随着近期全球资本市场的下滑已渐趋明显。

短期对股市难有实质利好。主要原因在于各地资金从筹措到委托需要一定时间，具体受托机构、投资管理机构遴选也需要一个过程。

任泽平认为，即便2015年后半年开始逐步建仓，短期影响有限。因为基本养老金投入股市总体资金量有限，而且是分批投入，短期对股市影响不大。

华泰证券分析师罗毅：总量3.5万亿的养老金，按照30%的比例投资股市，有望带动万亿资金入市；长线资金的入市，从历史时期可以看都表明此位置是市场的阶段性底部；巨量资金的入市，将利好大金融等蓝筹股。

英大证券首席经济学家李大霄：养老金入市利于养老金保值增值，也利于资本市场的稳定发展，属于资本市场的重大政策，利于稳定市场预期。

问题三：具体什么时候入市？

预计基本养老金实际入市运作要到2016年以后。

以企业年金和社保基金入市经验看，公布办法到确定基金管理机构要一年左右，之后从确定基金管理机构签署委托协议等，到实际开展投资还要3-6个月。

问题四：30%入市资金到底有多少？

目前全国基本养老金结余累计3.5万亿，城乡居民养老保险基金3845亿，这部分目前还处于县级统筹。能够投资主要是城镇职工基本养老保险基金2014年底3.18万亿。

假定各地社保机构必须留存支付资金期限三个月，据财政部社保预算，2015年养老金支出22581.54亿，三个月资金规模5564亿。因此，基本养老金真正需投资不超过2.5万亿，且运营中不会轻易逼近30%，据此测算实际入市资金也不会超过7000亿。”

国泰君安宏观任泽平则认为，入市资金不会超过6000亿。

据任泽平分析， 2014年末基本养老金结余3.5万亿元左右，扣除预留支付资金外，可投资资金预计2万多亿元，按股票类投资上限30%计算，最多有6000亿资金可入市。按照保险公司平均股票类投资10%，社保基金20%来估算，预计实际入市资金在15%左右，即3000亿元分批进入。

问题五：怎么入市？

尽管《办法》并没有直接明示养老基金的运作单位，但多位业内人士透露，将由社保理事会负责具体的投资运营。

全国社保基金理事会成立于2000年，主要职能是管理投资由中央财政预算拨款的社保基金，实现资金增值保值。据社保基金2014年度报告显示，全国社会保障基金权益投资收益额为1424.60亿元，投资收益率近11.7％，远高于同期通货膨胀率。社保理事会有足够资质完成养老金保值、增值工作。

问题六：养老金是来收割散户的？

养老金的入市初衷既不是为当股市炮灰，也不是为赚散户钱。

实际运营中，进入股市基金规模和时点不是由政府来直接操作，而是由授权受托的市场机构来具体运作，而证券市场对投资有着严格规定，养老金投资绝不会成为“收割散户”的“资本大鳄”。

将养老金投资和散户对立起来是不对的。养老基金是关系到每一个民众养老钱，其中自然也包括股市中散户。通过稳健投资操作实现养老金保值增值能让所有公众受益。

从国外经验来看，更多机构投资者入市对于改善市场投资风格，稳定市场情绪都积极意义。养老金入市不仅将降低资本市场整体风险偏好，而且投资风格和取向也将多元化。上市公司不再仅迎合风险偏好型投资者诉求也要加强分红来迎合机构投资者要求，长线业绩就成共同追求目标，这是稳定资本市场重要力量，对于广大散户而言也是重大利好。

问题七：哪些股票或将受益？

银行板块

与社保基金类似，养老金对于资金安全性要求极高，使得其在未来资产配置中势必加入那些质地优良、低估值大盘蓝筹品种。

尽管经济处于下行周期，银行经营也处在转型过程中，但是货币政策持续宽松、金融业改革和行业面变化、经济结构调整，这些因素都有助于银行股估值进一步抬升。下半年看好银行股信贷资金低成本流向实体经济、降息周期的结束以及风险溢价降低。这些原因成立将带来银行板块系统性机会。另外，下半年银行获得A股券商牌照，或者高估业务的进一步分拆，将带来银行股阶段性行情。

养老概念股

养老金入市，最容易联想到自然是养老概念股。《国民经济和社会发展“十三五”规划》以及《中国老龄事业发展“十三五”规划》显示老年健康养老的危机凸现：截至2014年底，高龄老年人口以年均增长100万的态势上升到0.24亿；失能半失能老年人口增长到3500万；慢性病老年人持续增多，空巢老年人口规模继续上升，均已突破l亿大关。深谙养老产业环境的养老金，自然早就看到了中国养老产业巨大发展空间，这使得养老金未来极有可能将养老产业中极具发展潜力的龙头个股。

问题八：今后股市怎么走？

《办法》出台的时间点耐人寻味。在过去的那个周末，黑色星期五，全球股市暴跌，消息面的利空已经是冰冻三尺。A股周一开盘的低开几成共识。在这个时间点上放出养老金入市这一消息，国家队极有可能借着利好搞突然袭击。

但要注意的是，市场呼声更高的降准并未在周末出台。有市场人士预演了今天行情：如果明天国家队拿出真金白银突袭拉升股指，则市场气氛有因为养老金利好+市场表现超预期而出现反弹的可能。