道指这两种波浪划分，个人认为到今天，仍然同时成立。

       “资产价格通胀”的后期，资产上涨最终转换成经济增长的“成本”，一个典型例子是：2015年，全球房价大幅跑赢了GDP，也跑赢了工资收入。现在美国的房租开始跑赢工资增速了。

        当美联储释放给市场的加息预期信号，从今年加息四次，变成二次时，空头回补带动了道指直线反弹。其实从现实的经济中，你无法看到任何直线反弹的理由在哪里。同样，当欧央行和日本央行给定一个负利率的下限，而美联储又释放了加息的上限时，市场的美元套利盘快速拆除，美元指数快速下跌。

           

       在年初，个人博文《欧美股市正在确认熊市》中，我就假设了道指的两种划分可能。不同的是，假设第二张图现在成立，后面市场100%面临一轮快速下跌。
        

        

       

         这张图，是债王冈拉克一直强调的：标普500和垃圾债的大幅背离。最终，它们会同步：要么垃圾债反弹，要么股市会有一轮快速下跌：脆弱的经济结构导致的非线性波动。

        

         再来讨论，第一种可能性：道指随后会走出第5浪。

         先注意一个技术细节：就是上升末端两次出现的终结楔型。从经济的角度看，全球经济的基本面忠实的反应了技术走势：比如全球贸易、贫富差距、多数家庭实际收入停滞不前。更不用说盘旋在全球经济上空，挥之不去的“债务—通缩”的幽灵。

          今天欧美的银行股，其实只是“债务—通缩”的祭品。

          但是道指仍然可能走出第5浪：借钱消费——抵押贷款消费快速增长。如果这个时候，联储利率偏离CPI到某个程度，物价上涨就将转变成通胀，这是我对菲尔普斯曲线理论的一个补充。这时美联储唯一能做的事情就是：迅速提高利率。

         那么，结果是显而易见的：5浪上涨——牛市结束。就如同第一张图所示。

         

         以道指为例，恐怕全球的股市都是差不多的状态：央行继续放水，全球资产价格通胀进入尾端：泡沫化。这就像一家企业，它的资产不断的膨胀，股价也在上涨，然而主营收入和利润没有增长；

        或者脆弱的经济结构，在这轮经济周期的末端“坍塌”：就像房子在地震时塌掉一样。

         因为结构中，有很大一部份是债务，并且每年都以飞快的速度超越GDP，在今天的全球债务/GDP比值上，己经没有人知道应该怎么还钱了，唯一的办法就是开动印钞机。而印钞机会拉大贫富差距，导致全球各地的民粹主义兴起，最终自尝苦果。