三季度单季利润18294万；主营业务收入49645万。

  按业绩快报，四季度主营业务收入182888万-134554万=48334万；净利润6.35亿-4.35亿=2亿。

  四季度继续了三季度的态势，泰嘉在发力，所以24%的主营增长，拉动了56%的净利增长。

  另外在快报中，主营收入18亿，包括了低利润的原料药，四季度单季主营收入略略下滑（4亿9下滑到4亿8）的情况下，净利润仍然保持了10%以上单季环比增长的原因，估计是原料药收入下滑，但毛利有所回升的原因。 

   假设原料药收入下滑，这不是问题，因为最坏的时候己经过去，其变动对小信整体业绩的影响非常小了。

   

   2012年，1.46元业绩，对应现在34倍市盈率 VS 50%净利增速，这个估值是合理的。

   在年报正式出来时，看一看我以上判断，是不是正确吧：1、主营单季环比略微下滑，因原料药收入下滑所致；2、以泰嘉的增速，和四季度惠州新产能并末投产的情况下，库存下降，存货周转率应该进一步提升。

    

    类似的报表，在2005年恒瑞医药上也能看到：新产能还未投产、库存连续几个季度下降、而净利润持续增长。而不管任何原因：包括氯吡格雷应用范围拓展、医保控费引发进口替代、大病医保带动大品种销量继续增长、医院扩建带动PCI手术增速回升，这些原因的影响都是长期的（2年到5年），不是一个季度或二个季度。

    

    比伐芦定，初期只会在京、沪、广这样的一线城市的一线医院得到推广，由于比伐芦定在美国己经有了长达10年、并大规模的临床应用，上述三个地区实现2亿的年销售额，相信不需要太长时间。我预期2013年比伐芦定应该能达1亿的销量，对应增加0.1元每股收益；加上四季度单季0.46元的基础上，泰嘉推动2013年，剔除季节波动的单季利润，实现5%环比增长，那么我维持2013年每股收益2元的业绩预估。

    如果PCI手术增量回升，将继续利好的氯吡格雷，因为受制于软、硬件条件，2012年，PCI手术增速是偏慢的（低于15%），医保面积扩大和新的导管室将推动这一增速回到20%；而2013年，医保控费对泰嘉销量的正面影响，不会小于2012年。

    己知的竞争者基本处于出局状态，唯一的市场就是氯吡格雷在县级医院的非PCI手术应用。不过我相信通过灰色地带操作的办法，最终将不会成功，而且要冒越来越大的政策风险。氯吡格雷，仍将是学术为王。