导读2015凤凰财经峰会4-5日在北京召开，上海高级金融学院(SAIF)副院长、金融学教授朱宁在出席“资本市场改革新突围”圆桌论坛上表示，限制卖空和限制股指期货的国家更有可能出现市场泡沫和由泡沫引发的崩盘。同时他指出：全球没有一个市场有说监管机构该为市场涨跌负责，而中国投资者为何只能“七亏两平一赢”，原因主要在于散户太自信！

今年以来，中国资本市场遭遇最严峻考验，在政府强力干预下，虽然市场逐步企稳，但投资者和改革都付出了巨大成本。痛定思痛，监管者尤须回归市场本源，直面历史沉疴，积极拥抱改革，通过改革化解系统性风险。中国金融市场改革才有可能赢得这一场总攻最后的胜利。

朱宁围绕这一主题，就限制卖空和股指期货、证监会是否该为股市涨跌负责、散户为何总是跑不赢大盘等方面进行了探讨。

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以下为朱宁参加年会的讲话摘录：

1限制卖空和股指期货真的有用？

朱宁表示，股指期货作为金融衍生产品来讲本身是不带有属性的。就如原子能这个技术是不带有属性的，可以去造原子能的发电站，也可以造武器，关键在于怎么运用这个技术。股指期货作为金融创新衍生产品的工具，如果市场是很稳定的，就会发现股指期货很大程度上帮助市场稳定，而不是导致市场下跌或者加剧市场下跌。

朱宁指出，上一次A股从6000多点跌到1000多点，这次从5000多点跌到3000多点，比上次的股灾从幅度来讲已经缓解了很多，一定程度上必须感谢是因为存在股指期货，因为存在坐空的机制，从而防止市场上出现更疯狂的投机和炒作。

2证监会该为股市涨跌负责？

朱宁指出，证监会有一个很重要的职责是促进中国资本市场的发展，但很多人把促进资本市场发展和促进中国股市上涨这两个事划了等号，有人觉得股市上涨了证监会工作就做好了，股市下跌了证监会的责任就非常大。这点几乎在全球任何一个市场都没有听说过这说法。

朱宁说，监管者的责任，说得不好听，是看门，保证坏人不能进来，保证坏人不能来干坏事。监管者更多是维护市场秩序和保护市场稳定，并没有保证市场一定要上涨。

很多人觉得市场上涨就是好事，市场下跌就是坏事。2007年市场上涨，把这么多散户的资金都吸引进去了，结果从6000点一直跌到1000点，所以我说市场上涨未必是好事。

证监会不应该为资本市场或者股票市场的上涨承担责任或者退出，证监会更多的职责是维护市场规律和市场运行机制。讲的更多的应该是怎么管，要管什么，不管什么，这点对于现有监管机构来说，位置还没有完全摆正。

3
散户为何总是跑不赢大盘？

中国股市向来有“七亏两平一赢”的说法，意思是能真正在股市中赚到钱的散户只占散户数量的一成。
　　
为什么在中国股市中占据大部分份额的散户总是跑输大盘？
　
朱宁分析，过于自信是散户在股市中跑输大盘的主要原因。“每个散户都觉得自己的水平和巴菲特差不多，但是他们对投资其实并不是很了解，而且缺乏风险意识，这是散户跑输大盘的主要原因。”
　　

朱宁介绍称，1990年，散户交易量占美国整个股票市场交易量的50％，但时至今日，散户交易量在美国市场的交易量已经不到20％。这需要监管者做好投资者教育，帮助投资者意识到自己真正的投资水平。

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