有望发行优先股的唯一军工标的

 平安证券  ——强烈推荐 (维持) 2014 年3 月24 日   研究报告精华摘要 

事项：中国证监会发布《优先股试点管理办法》，提出三类公司可发行优先股。

平安观点：

 中国重工具备发行优先股的基础、条件和可能

我们认为，作为上证50 唯一的军工标的，中国重工具备发行优先股的基础和条件，也存在发行优先股的现实动力：1）公司可以通过发行优先股融资，解决企业资金问题。此前发行的重工转债可以转换为普通股，也可以转换成优先股。中国重工目前资产负债率达72.35%，三季报期末货币现金616.1 亿元，可全面覆盖短期债务，但长期融资渠道仍需拓展，加上较好的盈利能力和较大的市值规模，也为申请优先股试点资格提供了可能。2）中国重工可以通过发行优先股收购下属研究院所的优质资产，实现计划中的整体上市。3）中国重工可以通过增发优先股回购股票，减少流通股比例。

 优先股制度极大利好军工企业资产重组

由于军工企业要求绝对控股的特殊性，军工企业融资渠道的拓宽与保证控股权是一对矛盾。发行优先股融资不会稀释原有股东的控制权，军工企业发行优先股是一种较好的融资方式。面对当前新军事变革的形势和快速增长的武器装备订单，军工企业融资需求旺盛。预计未来军工企业将普遍采用优先股作为平衡融资与资产注入的支付手段，中国重工可能再次扮演“探路者”的角色。



维持“强烈推荐”评级

中国海军大幅扩编已形成共识，军舰潜艇的下水入役速度远超预期。中国重工军工军贸与海洋经济产业2013年新增订单858.6亿元，同比增长449%。预计公司2013-2015年EPS 分别为0.25元、0.28元和0.38元。维持“强烈推荐”评级，目标价7.5元。

 风险提示：海军装备采购不达预期。