1969年10月9日，巴老写了他的第31封致合伙人的信，在这封信中，巴老详细的介绍了他的好朋友比尔.鲁安。
        他这样写到：我和比尔是1951年认识的。当时我们都在哥伦比亚大学跟`本`（祖师爷）学习。我们相识多年，我对他的人品、性格和能力都非常了解。（注：巴老这是在向他的合伙人推介）
        从比尔的历年投资业绩上看，是相当的不错，平均的业绩和巴菲特合伙基金不相上下；只是他的业绩`波动幅度`大的多。
        在1956--1961年和1964--1968年，这二个时间段里，比尔管理的基金的收益率是平均每年40％多；但是1962年，或许是因为前几年连创佳绩，他的基金下跌了50％左右。比尔对此进行了反思，1963年他取得了持平的投资业绩。
        二年的时间不长，当你的资产下跌了50％的时候，你就会知道这段时间有多难熬了。
        比尔不做控制类和套利类的投资。以我的经验看，这二类投资有平滑基金年度业绩波动的作用。当然即使不算控制类和套利类的投资，比尔的业绩波动也比我们大的多。
         这当然不是说他的业绩不如我，而是说这是他的投资风格。
        在大多数的时间里，我们的投资组合都不一样，差别很大，有时只有一小部分会重合。
        在比尔实现上述业绩的时间里，他管理的资产规模在500--1000万美元之间。我认为比尔在未来资产管理中，会面临着三个不利因素：
        1，是他的管理规模将扩大。比尔现在的管理规模是2000--3000万美元，而且他管理的资产还会增加。我请比尔接受`巴菲特合伙基金`合伙人的资金，比尔答应我了；但我也和比尔说了，如果哪位客户影响了他的工作，一切由他看着办。
        2，日常工作牵扯了他太多的精力，不能集中精力思考资金管理。
        3，我预期今后十年，主动投资股票做的再好，可能比被动投资债券，也强不了多少。
        也就是说我预期，未来十年的股票投资业绩很可能一般。在十年前，我预计我的投资收益率是17％，那时我对股票很有信心，无论是在学校讲课，还是参加研讨会，我都表示更看好股票。
        现在我却觉得投资人买主动管理的股票基金，不如被动投资债券。
       `本`曾说过，股票短期是投票器，长期是称重机。投票由心理决定，很难琢磨；重量由基本面决定，更容易评估。
        从巴老的信中看，我臆测他可能是根据股市当时的整体估值、美国整体公司的盈利能力、股息率和利率等基本面的因素，做出的这种判断。由于我没有更多的资料，而信中的一些东西，我琢磨了很长时间，还是没弄明白，所以只能给个我自己的臆测，欢迎大家指正。
        以现在的后视镜看，巴老当时确有先见之明。 现在看其后十年的1970年代，确实是美国股市最难熬的十年。
        当然也正是在这个最艰难的十年岁月，巴老和他的师兄弟们，坚持价值投资，买了很多价廉物美的股权，有的股权到今天还在持有，这些股权（比如：喜施糖果）就是一台台名副其实的赚钱机器，给他们带来取之不尽的财富！
       从这个意义上看，投资如果回归本源，回归价值，回归实业，回归股权；时间就真的成为朋友了，复利也就自然而然的来到我们身边了！