来源：众禄基金研究中心 郑凤彬/文

　　一、行业动态

　　1、券商资产证券化新规结束征求意见 业内呼吁备案制发行

　　《证券公司资产证券化业务管理规定（征求意见稿）》近日结束征求意见，券商普遍对该业务前景感到乐观，并已铺开前期筹备工作。同时，从业人员希望作为资产证券化载体的券商专项资产管理计划最终能够实现备案制发行，以便与信托、基金子公司等渠道发行的相似产品竞争。

　　2、肖钢接任证监会主席 称将保持政策连续性

　　证监会昨天（17号）下午召开会议，中组部宣布了由原中国银行董事长肖钢接任证监会主席的决定，并肯定了原证监会主席郭树清在证监会期间的工作，肖钢则表示将保持政策的连续性。

　　3、券商新动力：四大创新开启利润空间

　　在指数下跌、成交量萎缩、IPO暂停的背景下，券商的传统收入来源——经纪业务和投行业务无法寄予过高期望，创新业务成为行业发展的最大推动力。在此利好作用下，去年券商指数涨幅高达38%。从发展趋势看，融资融券、资产管理、新三板等有望成为券商发展的主要动力。此外，证券公司有望参与非金融企业债务融资工具主承销业务，银行间市场成承销新领域。

　　4、券商理财今年以来收益率达2.66%

　　数据显示，截至3月15日，可比的377只券商集合理财产品（除分级产品），今年以来净值简单平均增长2.66%，308只产品获得正的投资回报，两只产品净值持平，仅有67只产品呈现亏损状态，整体表现良好。但受产品属性及配置不同的影响，各类型产品业绩有所分化，其中股性较强、配置契合市场风格的产品业绩表现比较突出。在所有产品中，有12只涨幅超过10%，东海证券和上海证券分别占据两席，其中东海证券·东海精选2号以18.81%的净值增长率夺冠。

　　二、业绩回顾

　　本期（2013.3.11~2013.3.17）股指先抑后扬，前三天持续弱势，但于周四以缩量小阳线结束五连阴态势，并于本期最后一个交易日在金融板块强势带动下，迎来一波上攻，一度收复60日均线，站上2300点，但遗憾的是股指最终还是缺乏动能，以小阴周线结束本期行情。行业方面，本期各板块悉数下跌，其中煤炭石油、运输物流、CDM项目、医药、银行等行业跌幅稍小，跌幅不到1%；农林牧渔、教育传媒、水泥、建材等板块，跌幅居前，跌幅都超过4.5%。

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　　受A股市场弱势震荡影响，本期偏股型产品跌多涨少。纳入统计的320只非限定性券商集合理财产品中，仅有38只上涨，243只下跌，周平均收益为-1.04%。273只偏股型产品中，34只上涨，208只下跌，周平均收益为-1.09%。本期偏向于中小盘或着重于主题型投资机会的券商集合理财产品表现较好。其中，涨幅居前的有平安优质成长中小盘、中山金砖1号、日信证券日鑫添利、长江超越理财主题精选。平安优质成长中小盘重点投资于高速成长的优势企业，包括拥有创新商业模式、优秀管理团队及清晰发展战略、迅速增长业绩、突出核心竞争力、巨大业务发展空间的企业，力求最大限度的分享优势企业业绩增长与经济增长带来的收益；中山金砖1号以主题投资为主，选取经济转型期具有代表性的产业和具有高成长性的上市公司。国泰君安君得发、浙商金惠引航、东海精选5号、西南双喜瑞赢1号B跌幅居前，跌幅超过4%。

http://news.jjmmw.com/media/uploads/2_34.png　　本期股指持续弱势，市场避险情绪有所抬头，短期内债券市场保持平稳，债券指数小幅上涨。其中，中信标普企业债指数涨幅最大，涨幅为0.14%，其次为中信标全债、国债、银债，分别上涨0.05%、0.03%、0.03%，受股市弱势震荡影响，可转债下跌0.79%。185只债券型券商集合理财产品中，67只实现正收益，大通通达一号C本期收益达到13.63%，收益非常高，40只下跌，周平均收益为0.04%。其中，大通通达一号C、创业创金稳定收益1期B、大通通达一号A2、大通三石二号B、华西证券红利来一号等涨幅居前。其中，创业创金稳定收益1期为债券型分级产品，创业创金稳定收益1期B，其与创业创金稳定收益1期A的份额比例原则上为1:9，其初始杠杆为10倍。目前通胀风险显现，但是经济仍处于弱复苏态势，央行保持稳健中性的货币政策，债券型产品依然具有较高的持有价值，但通胀的回升对于利率品市场会有一定的影响，建议重点关注信用债市场。

　　42只FOF型产品中，仅有3只产品上涨，分别为华泰紫金鼎锦上添花、财通金色钱塘基金优选、渤海蓝海系列巴南改造，涨幅低于1%；30只下跌，银河木星1号、兴业金麒麟3号、东方红基金宝、浙商汇金1号、中航金航2号跌幅居前，跌幅都超过1.5%。从业绩表现来看，FOF型产品业绩部分比较集中，本期收益都分布与0.74%~-2.46%。此外，FOF型产品风险控制力较好，虽然在市场大幅上涨时表现略逊于偏股型产品，但是在市场下跌时，其跌幅也小于偏股型产品，比较适合对于风险控制要求较高，风险承受能力较小的投资者。

　　在资产管理混业经营以及券商集合理财发行从审批制改成备案制的背景下，券商纷纷开发创新产品，包括固定收益类的低风险品种以及高杠杆的衍生产品类，促使券商资管产品线更完善，规模不断扩大，满足投资者不同的风险偏好及投资需求。本期纳入统计的65只创新型券商理财产品中，有16只实现正收益，42只收益为负值，周平均收益为-0.80%。其中，西南双喜瑞赢1号A、渤海系列四季金、国泰君安君享融通一号优先级、国泰君安君享对冲二号、国泰君安君享对冲一号涨幅居前，国泰君安君得发、西南双喜瑞赢1号B、国泰君安君享融通一号次级跌幅居前，跌幅都超过3%。

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　　三、发行市场

　　从去年5月证券公司创新大会召开以来，整个证券行业掀起了一轮创新热潮，证券会出台各项政策鼓励证券公司创新，券商创新产品不断涌现，券商产品密集发行。另外，去年10月券商集合理财由审批制转为备案制，更是加速了券商发行产品速度，券商产品数量急剧增长。根据众禄基金研究中心统计，截止到2013年3月17号，券商集合理财产品共696只，份额合计1666.03亿元。在券商产品总份额中，偏股型产品占比大约为50%，以债券型和货币型为代表的固定收益类产品份额占比超过35%，FOF型产品占比超过10%。

　　本期共有13只产品成立，债券型8只、混合型4只、FOF1只，固定收益类产品占比超过六成。本期正在发行券商集合理财产品16只，债券型10只、混合型4只、FOF2只，仍然是以固定收益类产品为主。在目前股指弱势的状况下，投资者对于偏股型产品的偏好未能好转，投资者更愿意投资于风险相对较低、收益更为稳健的固定收益型产品，目前市场发行仍是以债券、货币型的固定收益类产品为主。此外，债券类分级产品、各种保本型创新产品的推出也是固定收益类产品密集发行的关键因素。

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　　四、产品简介

　　光大阳光挂钩上证50指数分级1期

　　光大阳光挂钩上证50指数分级1期为限定性集合理财计划，存续期1年，封闭期1年。该集合计划的投资范围为国内依法发行的各类现金类资产、固定收益产品以及法律法规或中国证监会允许集合计划投资的其他投资品种。其中，固定收益类资产占资产总值的比例为0-100％；现金类资产占资产总值的比例为0-100％；在任一时点，本产品参与证券回购融入资金余额不得超过本计划资产净值的40%。光大阳光挂钩上证50指数分级1期分为A、B、C三类份额，A份额收益挂钩上证50 指数，若上证50指数在该计划终止日收盘价等于或高于成立日的次一工作日收盘价的1.05 倍，则A 类份额收益为7.5%；若上证50 指数在该计划终止日收盘价低于成立日的次一工作日收盘价的1.05 倍，则A 类份额收益为1.5%，A份额属于中低风险的投资品种，适合对上证50 指数在未来一年里走势相对乐观且能承受一定的投资风险的投资者；B类份额承担投资收益不达业绩比较基准的风险，属于高风险的投资品种，B份额承担投资收益不达业绩比较基准的风险，适合愿意承担风险的机构投资者，C类份额具有一定的杠杆，属于高风险的投资品种，适合风险偏好激进的投资者。

　　五、券商集合理财投资策略

　　众禄基金研究中心认为，股指短期内或仍会处于震荡整理状态：（1）国五条细则落地，造成股指大跌，地方性房地产调控政策或将陆续出台，政府调控房价的决心较大，股指还未完全消化此利空。此外，两会结束，新领导班子上台，各政策进入落实阶段，且各地方也会出台相应政策与中央政府相呼应，政策消息面或将保持活跃。（2）2月份国内出台的各项经济数据出现分化，，新增贷款6200亿元，低于预期，显示经济复苏趋缓；2月份出口增速21.8%，远超预期，进口下降15.2%，显示外需回暖，内需仍然乏力；投资增速高于预期，社会消费品零售增速和工业增加值低于预期。1-2月经济数据显示复苏动力出现结构性分化，影响投资者对于经济复苏的信心。（3）2月份CPI同比涨3.2%，远超市场预期，通胀压力显现，货币政策难以放松；此外，春节后的一个月以来，央行在公开市场均延续净回笼态势，四周净回笼总量近万亿，货币政策相对于去年会稍偏紧，今年将保持稳健中性基调。

　　券商集合理财投资策略：（1）防御型投资者：关注现金管理类产品以及分级类产品的A份额。如华泰紫金现金管家、东海现金管家、金中投结构优势A，目前正在发行的金中投结构优势A，其收益来源包括B份额支出的融资成本以及配对份额之外的现金管理收益。（2）稳健型投资者：可以关注业绩较好的债券型产品以及以市场中性策略、套利策略等为主要投资策略和主要投资新股、新债及增发等一级市场标的、集合信托投资计划的创新型产品。如安信理财1号、浙商金惠安吉旅发二期等。（3）积极型投资者：可以关注中长期业绩较好、风控能力突出的偏股型产品，如浙商汇金1号。（4）风险承受能力较高、投资经验丰富、对市场有较好判断能力的投资者：可以关注金中投结构优势B。金中投结构优势B享受杠杆收益，初始杠杆为2倍，实际杠杆在1.67-3倍之间，其涨跌幅是HS300指数的数倍。