来源：众禄基金研究中心 王晶/文

　　保本型基金在一个保本期结束时，无论基金资产涨跌，均为在募集期认购并持有到期的投资者提供本金安全，同时保本基金还具有一定的投资股票的空间，能够在一定程度上分享股指上涨的收益。对风险承受能力不强、流动性要求不高的投资者来说，保本型基金是较好选择。当前有四只保本型基金同时发行：华富保本、国联安保本、长城久利保本、交银荣华保本。投资者该如何选择呢，本文将对其进行比较，希望能够为投资者提供一定参考。

　　保本策略

　　保本基金通过采取特定的投资策略来达到保本的目的。较为常用的为OBPI、CPPI、TIPP，而当前国内衍生品工具较为缺乏，衍生品市场才刚刚开始发展，OBPI为基于期权的组合保险策略中风险资产主要为期权，当前国内的期权市场尚无法支持这种策略执行，目前在发的四只保本基金中，仅交银荣祥保本明确提出风险资产中可以配置期权，由于期权跌幅有限，而涨幅无限，这相当于提升了基金的潜在增值能力，但同时交银荣祥也表明其主要保本策略仍为CPPI，所以其潜力的提升也相对有限。CPPI策略是传统的保本策略，虽然该策略名为恒定比例投资组合策略，但大部分保本基金均对其进行了改进，保本资产和风险资产的投资比例往往进行灵活调整，在发的四只基金采用的主要保本策略均为CPPI策略，而长城久利保本和国联安保本在采用CPPI的同时还辅以TIPP策略，TIPP策略是对CPPI策略的改进，主要是考虑在基金资产上涨时，投资者需求的不仅仅是保证本金的安全，而且还要求基金的收益能得到一定程度的锁定，TIPP策略便是遵循这样的思路，将一段时间的投资收益纳入到保本底线之中，随着收益不断积累，保本底线也将随之提高，这有助于及时锁定投资收益，将风险控制在一定范围内。相对于CPPI策略，TIPP策略是一种更为保守、更为稳健的策略。

　　风险资产配置比例

　　不管采用何种策略，保本基金均将资产分为保本资产和风险资产，保本资产保证本金的安全，风险资产提高组合收益，风险资产配置比例的高低影响其获取收益的潜在能力。目前保本型基金中大部分规定了投资风险资产上限，基本为30%或40%，还有一些对风险资产投资比例没有严格的限制，大多为30%-80%之间，或为动态调整。规定风险资产的投资上限，有利于控制基金的投资风险，但是限制了日后的操作空间和增值潜力，动态调整风险资产比例，则具有较大的操作空间，在资产增值上潜力较大，但同时也增加了风险。目前在发的四只保本基金在风险资产比例上均设置了40%的上限，均属于相对稳健的品种，而如果市场较好，其安全垫不断增厚，风险资产的比例也会随之上升，在触及上限后，基金不得不进行减仓，这将限制基金的增值空间，从而不利于提高资金的使用效率。

　　分红规定

　　目前大部分保本基金都没有强制分红的规定，其分红次数也相对有限，实际上，保本型基金在风险资产上的操作空间受到限制，尤其是风险资产上限较低的品种，在股市较好时也无法大规模配置偏股类资产，此时，如果将获取的收益以红利形势分给投资者，除了可以使收益及时兑现，降低风险，提升资产的流动性外，投资者可以用这部分自主投资，能够有效的提高资金使用效率。目前在发的四只保本基金中，华富保本与交银荣祥保本均有强制分红条款，华富保本规定：每季度最后一个自然日每10份基金份额的可供分配利润不低于0.20元时，基金必须进行收益分配。交银荣祥规定：该基金每年收益分配最多12次，每次收益分配不低于可分配收益的60%，在此基础上，当其自最近一次分红以来的份额累计净值增长率达到或超过5，或者每份基金份额可供分配利润达到或超过0.03元时，本基金管理人在接下来的15个工作日内进行收益分配。

　　支持力度

　　基金经理的投资能力与基金公司投研实力为基金运作提供支持，四只在发保本基金情况如下表所示：

表1、四保本基金支持力度一览
基金名称	基金经理	经验/独立经验	业绩	投资风格	基金公司实力（股/债）
华富保本	胡伟	3.4年/3.1年	16%	积极	较低/高
长城久利	史彦刚	1.5年/1.5年	67%	稳健	较高/中等
国联安保本	吴新钊	1年/0年	40%	稳健	高/较高
交银荣祥	项廷锋	4.3年/4.3年	13%	积极	较高/较高
数据来源：众禄基金研究中心 　　注：经验/独立经验统计基金经理管理基金的实际年限与单独管理基金的实际年限 　　业绩统计基金经理管理保本基金和普通债券型基金的业绩在同类中排名 　　投资风格指参与股票投资的态度 　　基金公司实力（股/债）统计基金公司股票基金和债券基金的平均业绩排名

      总的来说，四只基金各有特色，目前来看，经济结构转型阶段，传统行业面临分化，新型产业尚需扶持的情况下，选股难度增加，股指波动加剧，而债券市场又面临较大压力，债市整体投资机会不明显。保本基金能够在股指下行阶段表现出很好的抗风险性，而在股指上行阶段则获取了一定的收益，风险承受能力不强、流动性要求不高的投资者可以积极关注。