基本资料

全称：中信证券股债双赢集合资产管理计划；集合计划类型：非限定性；投资类型：混合型；最低参与金额：10.0万元。

开放日：本集合计划成立后的头两个月为退出封闭期,在该期间的每个工作日只接受参与申请,不接受退出申请。集合计划成立满两个月之后的每个工作日办理本集合计划的退出业务。

 

产品概况

项目	内容
产品类型	混合型
产品成立日	2007-04-06
最新规模(亿份)	--
管理人	中信证券股份有限公司
托管人	中国建设银行股份有限公司
产品经理	刘琦
投资目标	基于对宏观经济、政策环境和投资主题趋势变化的深入研究,通过灵活的动态资产配置,尽最大努力规避证券市场投资的系统性和波动性风险,在多市场范围内追求风险/收益比最优的投资品种,在风险可控的基础上,追求集合计划在中长期内的资本增值。
业绩比较基准	55%×中标300 指数收益率+40%×中标全债指数收益率+5%×一年期银行存款利率(税后)。
产品特点	(1)灵活配置股债类别资产,控制单一类别资产的投资风险,追求稳健收益。国内外证券研究表明投资组合的业绩贡献主要来自于资产类别的战略配置(如股票资产和债券资产的投资比例)。管理人依据股票资产、债券资产在不同经济周期的收益风险特征,对股票资产投资比例、债券资产投资比例进行动态调整,控制单一类别资产带来的系统性投资风险,追求稳健收益。 (2)基于行业配置和投资主题驱动的证券精选,持续发掘各个市场上的投资机会。在宏观经济的不同阶段,不同行业(如周期性行业和公用事业行业等)的风险收益特征具有较大差异;市场投资主题对证券的业绩和估值水平影响显著。管理人基于行业优选和投资主题驱动,寻求收益风险比最优的证券进行重点投资,追求超额收益,例如: 受益于内需持续增长的优质企业; 具有全球竞争优势、受益于对外出口、对外投资增长的企业; 受惠于人民币升值的优质股票; 具有核心竞争优势、持续技术创新能力的企业; 高折价率的封闭式基金; 全流通下的资产重组; 低风险的新股申购等。 (3)债券投资优先满足流动性需求,重点选择高信用等级债券,同时捕捉债券创新品种的投资机会(如目前推出的可分离转债),追求低风险下的稳定收益。 (4)力争季季分红。在满足分红条件的前提下,力争季季分红。

 

产品费率

认购费率（前端收费） 单笔金额（万） 费率（%） X< 50 1.50% 50 <=X< 200 1.00% 200 <=X< 500 0.80% 500 <=X 1000.00元 申购费率（前端收费） 持有金额（万） 费率（%） X<50 1.50% 50<=X<200 1.00% 200<=X<500 0.80% 500<=X 1000.00元 管理费率 名称 费率 产品管理费 1.50% 产品托管费 0.20% 退出费率 持有期限（X） 退出费率 X<180天 0.50% 180天<=X<365天 0.30% 365天<=X 0.00% 业绩报酬 年化收益率（X） 超额收益提取比例 无

 

投资范围

 中国证监会允许集合计划投资的所有金融产品。主要包括:股票类金融产品(国内上市的A股及权证、新股申购、封闭式基金、股票型开放式基金等),债券类金融产品(国债、政策性金融债、企业债、可转换债券、央行票据、债券型基金、货币市场基金、银行存款、现金、债券逆回购、资产支持证券等)。

 

投资策略

 (一)战略资产配置

本集合计划以多因素分析框架进行宏观经济总体分析,按照情景预测法定性给出战略资产配置建议;并参考资产配置定量模型,确定战略资产配置方案。
    1、管理人采用自上而下的多因素分析框架,将主要依据对经济增长与通货膨胀的趋势研究将宏观
经济分为四个不同的阶段:经济高(低)增长/物价低(高)增长;按照情景预测法定性给出战略资产
配置建议。
主要依据因素如下:
(1)国内宏观经济环境及相关指标,包括GDP增长率、固定资产投资、消费需求变化趋势、进出口增长变化趋势、资本账户和国际收支平衡账户、总投资变化趋势;
(2)国际经济形势和证券市场状况(特别是美国市场、香港市场,包括联邦储备利率政策、货币政策以及其他相关重要指标)。
(3)国家财政政策包括国债发行趋势、政府财政收支状况、税收政策及政府转移支付政策等;
(4)国家货币政策、利率走势及通货膨胀预期(PPI 和CPI)、物价变化趋势。
    2、管理人根据历史数据和情景模拟,评估各个资产类别的预期收益率和标准差,根据定量分析模型(例如马可威茨模型),确定资产配置预案。
(二)股票类金融产品投资策略
1、行业配置
(1)行业基本面分析
不同行业分享经济增长能力显现出一定的差异, 我们通过以下五个行业基本面指标选出行业景气
度高的优势行业:
 净资产收益率;
 (基于中信证券研究部行业分析师的盈利预测确定的)未来三年复合增长率;
 盈利价格比;
 帐面价值价格比;
 分红率。
  同时,基于全球化视野进行国际产业竞争力比较,以反映中国产业在全球的相对竞争优势,如成本、
规模、技术、资源优势等。
(2)投资主题分析
    管理人依据投资主题对各个行业的潜在投资机会与风险进行评估,主要的投资主题有内需增长、人
民币升值、全流通下的资产重组、国际比较优势等。
    从2006年市场运行特征来看,不同时间市场投资主题存在较大的差异,未来我们看好以下的投资主题或行业:
 内需持续增长的行业:例如金融、地产、零售、旅游等;
 受惠于人民币升值的行业,例如航空、金融、地产等;
 鼓励自主创新,促进产业升级的行业:例如电力设备、电信设备、信息技术等;
 建设资源节约型社会的行业:例如循环经济、资源型公司、新能源等;
 全球制造业向中国转移带来的机遇。
(3)行业的估值分析
 行业平均动态市盈率;
 行业平均市净率。
 根据各个行业的历史数据和成长性,确定行业估值水平,并进行可行的国际比较,以找到那些具有国际估值优势的行业。
(4)行业市场指标分析
 行业动量;
 行业热度指标;
 行业换手率。
(5)行业优选
行业的优化配置主要通过对行业(采取中信标普300 一级行业划分)进行以上四个方面的综合定性和定量评估。通过对其中表现最好的优势行业进行重点投资,能更好地分享整体经济增长的成果或回避经济衰退的风险。具体的行业配置建议有三类:超配、标配、低配。
行业配置建议中“超配”是指高出行业关注公司流通权重占比配置,“标配”是指按照行业关注公司流通权重占比配置,“低配”是指低于行业关注公司流通权重占比配置。
2006年11月,中信证券研究部行业分析师基于基本面分析和市场表现指标(共八个指标)对主要行业进行了“自下而上”的行业配置分析.
2、定性与定量的证券精选
在行业配置的基础上,投资主办人和研究团队依托中信证券研究部股票研究和金融工程研究结果,对具有持续竞争优势和良好成长性的优质公司做独立的定性研究、具体的收益/风险定量分析与实地调查,通过答辩会的形式决定进入股票备选库中的股票,构建稳健的投资组合。
本集合计划将重点投资于业绩持续稳定增长、估值合理、受投资主题持续驱动的上市公司。主要包括:
(1)基本面良好,具有良好成长性的公司。
 公司治理结构良好,未受到监管机构处罚;
 公司所处的行业发展前景良好,在本行业内处于领先地位具有竞争优势(如企业具有独特资源与技术,具有一定品牌价值);
 未来连续两年预期主营收入及营业利润增长率高于预期国内生产总值(GDP)增长率。
(2)投资价值被市场低估的公司。
本集合计划按照价值投资理念投资价值被市场低估的公司。根据中信证券研究员对公司市场增长潜
力与未来的业绩增长预期,投资潜在投资收益率较高的公司。选择标准如下:
 依据上市公司所处行业的不同,选择合适的估值指标。例如国际上通常用市净率评价银行业的估值水平;
 根据各个上市公司的历史数据和预期的成长性,进行全面的估值分析确定公司的估值水平,并进行国内、外同类公司的估值比较。主要估值指标如下:
 市盈率:重点投资于未来1-2 年预期的市盈率低于行业平均市盈率的公司;
 市净率:重点投资于未来1-2年预期的市净率低于行业平均市净率的上市公司(截至2006年12 月19 日,A股上市公司中剔出亏损股之后的全市场算术平均市净率为3.77)。
 净资产收益率(ROE):重点投资于未来1-2 年预期净资产收益率不低于市场平均净资产收益率的上市公司(截至2006 年12 月19 日末,A 股上市公司中剔出亏损股之后的算术平均净资产收益
率为6.60%)。
(3)受投资主题持续驱动的上市公司,例如:
 受益于内需持续增长的优质企业;
 具有全球竞争优势,受益于对外出口、对外投资增长的企业;
 受惠于人民币升值的优质股票;
 具有核心竞争优势、持续技术创新能力的企业;
 全流通下的资产重组;
 低风险的新股申购等。
(三)债券类金融产品投资策略
本集合计划的债券投资主要分为:
1、 流动性管理
首先根据集合计划的合同约定、整体资产配置和客户退出规模的预期,确定高流动性债券资产的基本规模,选择信用好、期限短的高等级债券为主要投资对象。
2、 积极的债券投资
①通过利率预期进行久期管理的策略
②债券选择
 控制信用风险。根据安全性、收益率和流动性匹配的原则,对国债、政策性金融债和有担保的企业债等高等级债券进行重点投资,对没有担保的企业债、短期融资券严格控制投资规模和持仓时间,严格控制债券投资的信用风险。
 基于利率预期的类别配置。本集合计划将合理配置固定利率和浮动利率债券的投资比例。预期利率水平将上升时,相对于固定利率债券,投资于浮动利率债券所获收益更大;反之,如果预期利率水平下降,则应投资于固定利率债券。
 寻求套利机会。本集合计划管理人将通过有效策略寻找不同类型债券、同类债券在不同市场上的套利机会。
3、可转债投资
本集合计划管理人主要投资于那些债性强(到期收益率不低于无风险利率)、转债条款好、基础股票具有可持续竞争能力和成长性的可转债。
对于可分离转债,严格遵守权证的投资规模限制,按照稳健原则分别评估权证价值和企业债价值,在可分离转债整体预期评估价值高于本金的基础上对可分离转债进行价值投资。

 

众禄评级

 

评级日期	产品投资建议	产品收益	产品风险评级
2012-12-14	回避	中等	高