国外媒体7月23日撰文指出，苹果虽业绩骄人，但其资本运作效率堪忧，现金积压拉低股本回报率。

无论以何种财务指标考量，苹果近来的业绩都引人注目：它不仅是目前最大的标普500强公司，其2011年销售增长率更超过了所有的纳斯达克成分股。然而还有一个更冷门的评判标准：资本的有效利用率。尽管苹果在2011财年的收入增长了84%，但其资本运作与投资却并不成功。由于资产管理效率低下，苹果在业务上的投入实际上是无效的。简而言之，苹果收款速度快于成本支付速度，现金先入账后才流出。

这一部分归结于苹果对供应商的强大议价能力。投资研究公司Sanford C. Bernstein分析师称，2011财年苹果对所有供应商平均延期支付83天，而苹果在客户收款速度上则快得多，平均18天到账。与此同时，苹果在2011财年仅支付4天的库存成本，2010年这个数字还是10天。

苹果得以将资金投入最小化的另一个原因在于：iPhone、iPad和Mac电脑都是代工生产的。富士康等电子合同制造商为制造苹果产品投入了庞大的固定资产，而苹果本身只需要经营“轻资产”业务。这对于苹果投资者的好处是不言而喻的，巨额利润得以保证的同时，又无需巨资进行库存、设备等先期投入。

苹果实际上有两份资产负债表。尽管它在业务投入的资金管理上极具效率，但其现金积压周转不畅却拉低了公司的股本回报率。不过苹果的股本回报率仍然表现不俗，其2012财年回报率为47%，相比上一财年增长了8%。但需要注意的是，苹果的股本增长全靠其现金和证券形式的巨额净收益。

苹果计划用三年时间、预计450亿美元的现金来支付股息和回购股票。它的现金积累也在加速，过去12个月已入账440亿美元，但其中四分之三来源于海外市场，课税前无法用于股息支付和股票回购。苹果或许是时候考虑提高资产效率了。

转自：华尔街日报

(青争)