2015年去杠杆的黑天鹅事件引发了一场股灾，但是，A股运行的趋势和周期并不会因为一场股灾而结束。从过去二十年周期来看，A股尽管波动剧烈，但一直处于超级大牛市周期之中。

上证指数的底部在过去二十年中一直处于不断抬升之中。

1996年的底部是512点，经过十年周期后2005年的底部是998点，第一个十年周期中，上证指数底部抬升的幅度是95%。第二个十年周期的底部出现在2008年金融危机后上证指数见底1664点，2013年底部是1849点，2015年8月26日的底部是2850点，这些都高于1664点。第二个十年周期的底部从998点到1664点计算，上证指数底部区间抬升了67%。这仅仅是指数投资在过去二十年中的最保守收益，也就是说对于长期投资者来说，股票资产在大类资产配置中是能够跑赢通胀并实现超额收益的。

从波动与活跃程度来看，第一个十年周期上证指数的最高涨幅为338%，从1996年512点到2001年顶点2245点。股市随后进入4年的调整，2005年见底998点，最大跌幅为56%。第二个十年周期上证指数从998点开始新一轮上涨，2007年见顶6124点，最高涨幅为514%。2008年见底1664点，最大跌幅为73%。上证指数第二个十年周期还有两次波动，第一次波动是从1664点上涨，到2009年见顶3478点，然后从3478点下跌到2013年的底部1849点；第二次波动从1849点上涨，到2015年见顶5178点，然后从5178点下跌到2850点。第二个十年周期股市波动幅度和频率明显超过第一个十年周期，过去二十年股市的剧烈波动并没有改变A股的运行趋势，底部上升趋势明显，一直运行在一个大牛市周期之中。

2008年全球金融危机股市从6124点暴跌到1664点，如果以2008年的1664点作为起点来计算，观察2008年到2018年A股十年周期的运行，可以看到，目前的股市仍然处于底部不断上升的牛市周期中。2009年，中国启动四万亿政策刺激和货币宽松，上证指数触摸到高点3478点，后来宏观调控和紧缩周期，上证指数在2013年见底1849点。从1664点到1849点，上证指数的底部抬升了11%。

随着新一轮降息周期的到来，2014年A股重新走牛，2015年上证指数在加杠杆过程中见顶5178点，从2013年的1849点开始计算，上证指数上涨幅度达到180%。去杠杆终结了股市的上涨，集中去杠杆引发千股跌停和市场恐慌，并可能导致流动性危机和系统风险，政府果断出手救市，股市国有化对冲了系统风险的爆发，防止了恐慌蔓延，市场的功能开始恢复。2015年8月26日上证指数见底2850点，并创下连续4个月下跌。但是，从1849点到2850点，上证指数的底部区间仍然提升了54%。剧烈波动并没有改变趋势，A股仍然处于牛市周期之中。

2015年A股将完成探底的过程，也许上证指数还会继续探底，但上证指数没有继续跌破2013年底部1849点的可能。因为2013年处于钱荒和无风险利率高企时期，而如今正处于降息周期，无风险利率在不断下行，从2008年到2018年十年周期A股仍然将延续牛市格局，除非发生巨大的金融危机导致上证指数有效跌破1664点，否则A股牛市周期不会结束。