一、新三板分层行情破灭 做市指数跌跌不休

2015年11月20日，证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》；11月24日，股转公司发布《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》，当时市场对新三板的估值提升寄予了很大希望，但做市指数去年11月一波反弹到1586点后就一路向下，即便到了2016年4月底分层前夕，依旧毫无生机，预示了所谓的分层行情根本不会有；做市指数跌跌不休创新低1073点后，直到9月才出现止跌迹象。

经历了分层行情的破灭，投资者更加深刻的认识到了新三板的特点和问题，管理层间歇释放的利好政策预期已经不太容易引起盘面躁动了。 

二、提高流动性遥遥无期 优质企业不断逃离

近一年来，新三板阴跌不止，做市企业的估值水平甚至低于协议转让企业的估值水平，以至于不少企业的融资计划被迫取消；分层行情曾一度令新三板企业很期待，但分层行情破灭后，更多企业不再等待；1000家公司组成的创新层，竟有100余家企业已经进入IPO辅导期。留不住优质企业，新三板就会成为一个垃圾板。

新三板，可以视作一个菜市场，蔬菜（挂牌企业）供应源源不断，卖菜人也即将增多（私募即将加入做市），但是门槛太高，导致买菜人（合格外部投资者）太少；没几个人来买菜，即便是好菜，也卖不出好价；菜品差的，更加无人问津。

股转公司的政策，显然有点不接地气。分层制度是张好牌，但没有打好，没有同时引入任何针对创新层的配套政策是个败笔；股转公司推进私募做市，可惜，现在市场缺少的是买菜的，不是卖菜的，私募做市卖菜，翻不起什么浪花；近期又开始吹风不连续竞价交易制度，这显然也不是什么根本性的措施。至于直接转板创业板，还需要修订证券法，投资者压根就别当回事儿。 

三、新三板定位不清 估值提升有待时日

        新三板的定位依旧不清，2016年国庆后，国务院文件再次提及要研究新三板企业转板创业板，显示高层对新三板的定位依旧不清晰、有分歧，一方面一直强调新三板是个独立市场，另一方面又反复提及转板制度。

500万的投资门槛过高，远远脱离了投资者群体，根据官方数据，市值500万以上的投资者占比不足1%。据媒体分析，新三板20余万开户者中，扣除挂牌企业原始股东，以及被股转公司清理的垫资开户者，真正合格的外部投资者仅有5万余人。

流动性就是新三板的七寸，尽管业界都认识到了这个问题，但是没有引入新投资者、新资金入市的实质性措施，流动性就难以解决。

上周末，股转公司领导最新表态，将坚持机构市场，降低投资者门槛没有时间表，指望新三板估值全面提升，仍有待时日。 

四、A股蓝瘦香菇赚钱难 新三板转板套利正当时

但是，新三板股价低迷，却孕育着另一种投资良机。

当下，进入IPO辅导期的个股有200家之多，采用转板套利策略买入其中优质个股最为有效，无论是未来新三板流动性改善，还是转板成功，买入进入IPO辅导期的优质个股均可受益，左右逢源。

已经过会等待发行的江苏中旗，2015年2月IPO申请被证监会受理，18个月首发申请通过，显示排队IPO这条路的耗时并不像市场原来想象的那么长。有媒体统计分析，之所以投资者普遍认为上市排队需要3-5年的时间预期，是因为多次出现IPO暂停所致。眼下，大盘点位不算高，二级市场波澜不兴，但对发行新股却极为有利。

历史上，从新三板转板到创业板的企业都得到了很好的发展，市值都有若干倍的提升。中概股去年涌现私有化风潮，纷纷意图回到A股上市，实质上采用的也是转板套利策略。

扶贫概念股的横空出世，更是验证了转板套利策略的正确性。

9月份，证监会出台IPO扶贫计划，对贫困地区企业IPO实行“即报即审，审过即发”政策，市场迅速响应，以宏源药业、根力多、金丹科技三剑客为代表的扶贫概念股异军突起，宏源药业第二天即宣布停牌，根力多停牌增发遭到秒杀，基本面相对一般的金丹科技，扶贫政策出台后股价已从7元对站上30元，涨幅已达3倍。

今年，个人对新三板的投资策略也发生了一次重大变化，年初持有几只基本面相当好的个股等待分层，但收益一般，4月份以后，判断新三板的流动性问题短期根本无法解决，主要是降低开户门槛遥遥无期，投资策略转变为低位分散买入进入IPO辅导期的优质个股，行情越低迷，转板套利策略的收益率会越高。

一旦，新三板出降低开户门槛等实质性的支持措施，导致新三板估值全面提升的话，转板套利的收益率将大大减少；因此，低价买入转板个股的有效期，应该不会太久，像宏源药业这种股价一日暴涨70%以后再买，收益率就大幅降低了。

2015大牛已去，历经三轮股灾洗礼，目前的A股依旧不便宜，未来几年难有整体行情，近期更被形象的称为蓝瘦香菇赚钱难。这种大背景下，新三板转板套利策略提供的高回报机遇更值得珍惜。