高层重视科创板信披为注册制护航

杜坤维 杜坤维财经 今天

资本市场是一个信息场，因此信息披露的真实性和准确性、及时性就十分关键，资本市场就是以上市公司披露的信息来定价的，一旦上市公司披露的信息不真实，投资者如何来准确定价呢？IPO定价就是依靠招股书披露的信息来定价，因此招股书信息披露的真实性和准确性就成为IPO准确定价的一个重要因素。

由于证券法对于造假上市最高仅仅处以60万元罚款，我国上市公司招股书信息披露的情况是令人忧虑的，直接后果就是造假上市和粉饰上市较为普遍，次新股业绩变脸间隔越来越短、幅度越来越大、比例越来越高，导致市场颇多质疑。

科创板实行注册制，证监会仅做形式审核，不再对投资价值做背书，由市场来决定上市公司投资价值，也就是发行价格，如果招股书和存在虚假爱陈述，投资者该如何定价，一旦定价出现严重失误，资本市场赖以生存的资源优化配置就会成为笑话，科创板就成为一个劣币驱逐良币的市场，因此注册制对于信息披露更加重视，证券法已经规定发行人报送的证券发行申请文件，必须真实、准确、完整。为了进一步提高招股书信息披露质量。

但是科创板作为高层推动的增量改革，上交所还是不敢稍有懈怠，上海交易所颁布的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十八条 规定，发行人作为信息披露第一责任人，应当诚实守信，依法充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，保证发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

可是招股书信息披露的质量依然差强人意，很多招股书遭遇市场质疑，就是上交所也专门指出招股书的问题所在，3月22日科创板受理之日起截止到目前共有50家公司得到上交所的IPO申请，可是上交所指出招股书问题不少。其中引发笔者关注的是不管是招股说明书，还是发行人的自我审慎评估文件，保荐机构的专项分析意见，都会存在夸大的问题。夸大什么，夸大自己的行业地位而忽视自己独特的风险，这就给合理准确定价人为制造障碍。

造成这一问题的关键是证券法修改没有跟上，对于虚假陈述的罚款依然停留于最高60万元，这是不可能遏制造假上市的冲动的，何况仅仅是美化自己也难以认定造假上市，这就导致很多发行人为了利益最大化而心存侥幸，即使发现不就是60万元罚款，有何可以担心的，万一不被发现就是一本万利。

但是科创板是高层推动的一个资本市场增量改革，各方寄望很高，只许成功不许失败，而信息披露就是主要抓手，信息披露问题第一次成为高层的关注的资本市场焦点，有关人士指出：“要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。”高层之所以重视，并特别强调科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制，背后可能就是担忧信息披露存在较多的瑕疵。

问题已经摆在面前，招股书存在夸大成分，信息披露不够准确，高层也非常重视，作为执行者的证监会和上交所，主要是上交所如何处置招股书浮夸之风，就成为能否遏制招股书夸大之风蔓延的关键。

笔者认为万事开头难，只有把招股书夸大之风打杀在萌芽状态，才能有效遏制后来者心存敬畏之心，如何把夸大之分打杀在萌芽状态，那就是严肃处理，抓几个典型，取消其排队资格，让其彻底失去注册上市机会，与科创板彻底无缘，杀鸡给猴看。而不是简单的给一个警示，这样是无法遏制夸大之分蔓延的。