根据证监会的信息公示，5月29日，南方、华夏、易方达、嘉实、汇添富、招商等6家基金公司齐齐上报了一款战略配售灵活配置基金，上述每只基金的发行上限为500亿元，下限50亿元，目前上报该类产品的基金公司均在全力以赴达到这一发行目标。如果上述目标完成，未来公募基金中战略配售CDR公司股票的资金将达数千亿元。

   发行战略配售基金发行有点无奈

   美国股市连续走牛差不多9年，这两天纳斯达克在科技股上涨带动下再创两个历史新高，但是我们股市只能是自叹不如了，上证综指在3100点附近震荡，要打造成美国纳斯达克的创业板在1800点左右低迷震荡，与历史高点相比都在不到半山腰的距离，按照道理，IPO应该大幅放缓而不是适度放缓，可是IPO堰塞湖尚在，支持四新产业上市、支持独角兽上市和中概股回归的压力很重，IPO不能缓更不能停。

  为了减少IPO首次募集资金过大冲击二级市场走势，于是出现了IPO融资缩减版，宁德时代和药明康德均出现首次募集资金大幅下滑，宁德时代融资额约为53.52亿元，较公司此前预期募资131亿元，缩水59%，药明康德IPO发行数量不超过1.04亿股，预计本次募集资金使用额为21.3亿元人民币，较公司此前预披露的57.4亿元减少63%。但是有的企业基于自身因素，简单粗暴的缩减融资上市公司觉得不太好，不能满足自己的资金需求，就出现了战略投资者。

   工业富联IPO的战略配售名单包括中国人寿（02628）、BAT、东方明珠等在内的20家机构投资者，涉及资金约81.35亿元，约占发行总量的30％。其中东方明珠新媒体公司、同方金融控股、阿里巴巴、腾讯、百度的股票锁定期为3年，义乌和谐锦弘股权合伙企业的股票锁定期为4年，其余投资者的股份50％锁定12个月，50％的锁定18个月。战略投资的“国家队”包括上海国投协力发展股权投资基金、中央汇金、中国铁路投资、中国国有企业结构调整基金。

       未来还有很多独角兽要上市，依靠国家队参与配售未必是一个最佳方案，市场化股市更需要市场自己来解决，亟待引进机构资金参与配售稳定市场。

     修改法规为战投奠定制度基础

   市场担忧CDR和独角兽上市带来的“资金虹吸效应”影响二级市场走势一直存在，近段时间走软与独角兽连续发行不无关系，因此证监会未雨绸缪，修改了证监会《证券发行与承销管理办法》，《证券发行与承销管理办法》（2018年征求意见稿）第十四条规定，首次公开发行股票数量在4亿股以上的，或者在境内发行存托凭证的，可以向战略投资者配售股票。发行人应当与战略投资者事先签署配售协议。发行人和主承销商应当在发行公告中披露战略投资者的选择标准、向战略投资者配售的股票总量、占本次发行股票的比例以及持有期限等。战略投资者不参与网下询价，且应当承诺获得本次配售的股票持有期限不少于12个月，持有期自本次公开发行的股票上市之日起计算。

      为了迎接CDR更快的发行，同时减少新股发行对市场的冲击，达到既支持独角兽上市二级市场又大致稳定的双赢结果，根据《证券发行与承销管理办法》（2018年征求意见稿）规定，六家基金公司快马加鞭发行了六个战投基金，向个人投资者和机构投资者配售，预期募集资金上限是500亿元，募集资金下限是50亿元，预期将会给市场带来300-3000亿元的配资资金。

   战投基金投资价值注意仓位风险

     据华尔街见闻报道，战投基金产品基本要素介绍如下：

1、投资标的：新经济企业IPO及CDR打新，非权益仓位投资高等级债券及货币基金。其中，公募产品所获战略配售股份锁定期为12个月；2、费率：认购费0.6%，管理费0.1%，托管费0.03%；3、规模及认购限制：单客户认购上限50万，产品整体规模不低于50亿不高于500亿；4、流动性安排：封闭期三年，每6个月开放受限申购。深交所上市的LOF，产品成立后6个月上市交易； 

   之所以三年内不能赎回，笔者认为与基金不能抛售获配股份有关，如果投资者可以自由赎回，不排除部分投资者可以利用炒新习俗，进行套利操作，造成基金份额的大幅波动，影响资产配置，一旦炒新达到顶峰市场预期改变就会出现大规模赎回套利容易出现流动性困局，或者投资者看到股价波动很大，可能出现集中赎回，而基金又不能抛售获配股份，到时候流动性就尴尬了，在刚开始阶段，持有公司股份不多，股价涨跌对净值影响不大，基金收益率可能很低，难以吸引资金参与，所以基金的设置上综合考虑各种情况，三年以内禁止赎回。

   缘何获配股份锁定一年基金要封闭三年，在于战略配售的比例可能较高，像工业互联高达30%，一旦大家集中抛售，就会导致股价大幅波动，因此抛售持股是一个很长的时间过程，另外也需要择机，而不是一到限售期结束就马上开始抛售，毕竟战投配售是以稳定市场运行为条件的。

       因此个人投资者投资战投基金，要充分考虑到基金的流动性问题，三年内是不能赎回的，最好是不要重仓介入，使用闲置资金，否则到时候需要花钱，就会碰上不能提现的尴尬，影响资金的正常使用。

    战投基金投资的是新经济企业也包括独角兽和CDR,新经济也好独角兽也好，真正成功的并不是很多，可一旦成功就是伟大的企业，按照目前的发行机制，只要不突破23倍市盈率发行，问题不大，可笔者觉得未来不少新经济会突破23倍市盈率发行甚至是亏损企业上市，战投锁定一年风险会加大，而中概股回归CDR，主要是目前股价位于历史高位附近，美联储政策走势大概率是加息，会不会在未来导致美国国债收益率大幅升高，影响到美股走势，从而出现系统性风险，美国股市未来走势颇多分歧很多专家认为美国股市岌岌可危，毕竟你最优秀覆巢之下也是无完卵的，这也是一个不得不考虑的一件事情。

    战投只是减少短期影响

  战略投资基金获配大量股份，锁定一定时间，有效的减轻大盘股发行对市场的短期抽血效应，可以缓解市场短期资金的紧张，平缓股市的波动，但是战投并不能消除投资者对市场过度扩容的担忧，何况战投也是一种投资基金，也要为基民利益考虑，因此锁定期满以后，也是要进行股份减持锁定利益或者是止损操作，终究要由二级市场买单，只不过是把资金抽血效应延迟而已，不能改变过多IPO对市场资金的影响，如果IPO过多过激，二级市场走势不佳，影响到战投基金的收益不佳，投资者大量赎回，战投份额缩水，战投基金有名无实，就颇显尴尬了。

   因此稳定股市运行，还是要有一个综合的考量，一个是稳步推进IPO，不能过多过急，防止资金过多的抽离，影响投资者情绪，其次是减少减持对资金的抽离可能比IPO更加需要考虑，目前中国减持比例远远高于美国，减持数量和单数也远远超过美国，限制减持空间还是很大的。三是进一步引进长线资金势在必行，但长线资金进场有赖于中国制度的进一步完善。