创业板成为IP重启的最大障碍——驳安宁IPO重启论

   8月23日，创业板再度大涨1.9%,创出反弹以来的新高，但静态市盈率也已经高达57.49倍，是主板的6倍多。在以证券日报为主流的媒体天天在呼吁尽早重启IPO，笔者认为这是一种误导，一种不切实际的呼喊，创业板的强势以及过高的估值已经成为重启IPO最大障碍，因为创业板的估值实在太高，依笔者的孤陋寡闻来看是世界上估值最高的股市，一旦此时重启IPO那将是一场圈钱者的乐园，投资者的地狱。

    从证监会和媒体公开资料来推断，为了稳定股市，不让股市出现较大波动，重启IPO的首单应该是股本规模不大的创业板，这是管理层对股市的一种呵护态度，本身并无可厚非，但管理层在新股改革意见征求稿中明确取消了新股发行市盈率不得超过同行业市盈率25%的硬性规定，理论上来说新股的市盈率将不再被限制，只要发行人和中介机构能拉拢足够多的机构参与询价申购，即使询出让市场侧目的市盈率也是合法的。

     回顾过往三年的新股发行，三高发行即高市盈率高超募资金高发行价是众矢之的，一直被市场所诟病，而三高发行之所以能大行其道，与中国股市炒新陋习是不可分割的，但更与发行制度的漏洞难逃干系，中介机构和发行人通过想参与询价的机构提供回扣，大多数基金是由券商控股是券商的控股子公司，理应为老板捧场，提供高询价大申购来帮助老板完成发行，券商资管机构也是如此，反正亏的是别人的钱，捧捧场子是天经地义的，为了避嫌，券商之间也可以通过互相帮忙互相捧臭脚的方式，达到利益输送，来达到三高发行的目的，而券商研究员也会罗列各种利好各种概念大肆吹捧，引诱中小投资者申购，而这在目前法律框架下是合法的，而网上配售本身比例就很低，但中小投资者群体巨大，只要极小一部分人参加，就能完成申购，因此总能让发行人得到一个较为满意的市盈率，让发行人获得丰厚的超额资金，顺便也让券商获得基础保荐承销费用以外的优厚超募费用，落得一个皆大欢喜的好结果。

       2010年新股市盈率一般都超过老股市盈率一大截，2010年3月挂牌的创业板公司平均发行市盈率为65倍，4月上升至71.58倍，5月份则出现了较大面积“破发”，7月平均发行市盈率降低到48.99倍，8月份上升到57.76倍，11月进一步升到78.66倍，12月更是高达92倍。天立环保778.9%的超募率778.9%，公司预计募资1.32亿元，实际募资11.63亿元，成为地道的超募王。

    现在创业板平均市盈率为57.49倍，热门的互联网网络游戏平均市盈率已过百倍，软件服务文化传媒环境保护等市盈率都超过60倍达到80余倍，即使按照平均市盈率发行，创业板的新股市盈率将高达57.49倍，而热门概念股票市盈率将超过100倍。按照证监会制定25%的规定来看，在过往三年，新股市盈率一般要超过老股市盈率25%，即使按照25%来计算，创业板的平均市盈率将超过70倍，那么重启以后创业板的市盈率将全面超过2010年的平均市盈率。成为名副其实的三高发行，2010年新股发行就被市场人士不断的责难，那么以更高的市盈率发行，市场情何以堪。

     2010年发行的新股中，可比的338只股票预计募集资金1662.85亿元，实际募集资金3762.52亿元，超募资金2099.67亿元。2011年今年IPO融资2720亿，IPO超募资金逾1278亿元。巨大的超募资金并不能带来公司业绩的高增长，以超募王天立环保为例，今年上半年业绩预降50%左右，上市以后根本没有出现过高增长。大量超募资金利用率低下，造成宝贵资金极度浪费，被用于还贷补充流动资金或用于买房买车，甚至被用于购买理财产品，被用于信托贷款乃至放高利贷，而现在重启IPO ，新股市盈率将更高，意味着将会有更多的超募资金，意味着更多的宝贵资金被浪费，不能投入到亟需的实体经济当中，是对资本市场资源优化配置功能的践踏。对创业者来说，面对飞来横财，显得有点手脚无措，顿时失去创业的激情，上市即成终点是中国股市的一个罪恶，可敬的创业者变成了别人诟病的套现者。

        过高的市盈率发行，意味着股价终究有一天会被刺穿泡沫，走向价值回归之路，投资者将承受巨大的损失，中国股市又成了一边造富一边造穷的畸形市场。

    从这一点来说，安宁先生尽早重启IPO是不太靠谱的，是一种不切实际的奢谈不仅无助于国家经济转型，反而造成社会贫富分化，与中央倡导的发展惠民生是相背离的。只有彻底纠正创业板的高估值才有可能有健康的IPO.不知安宁先生有何高见，还请不吝赐教！