一、投资策略

1、据我对ERP的了解，很小的企业上了没有作用，大企业上才行，但是事实上整个行业竞争是比较激烈，我们看到用友、金蝶目前业绩都不是很好，现在差不多都趋于饱和了。

2、虽然公司进行了在线教育方面的投资，但是公司本身不处于这个行业，而且这个比例也是很小的，因此没有太大的影响。

3、整体我对这个行业不是很熟悉，公司如果要快速发展的话，要采用外延式的并购，不过目前这几年来看，公司没有大手笔出动，也显得较为谨慎。

4、目前动态市盈率为30倍左右，相比之前的分析来说高了一些，总体成长性也不是很确定。

二、行业分析

1、日前，由包括中国电信、东方航空等在内的8家单位发起、45家企业联合组成的中国企业大数据联盟在北京成立。

2、据GSV报告预测，2012年全球在线教育产业规模为909亿美元，2017年预计将达到2550亿美元，行业实现23%的年复合增长率。其中高等在线教育规模，未来五年年复合增长率为25%，预计2017年行业规模将达到1500亿美元，规模是2012年的三倍。基础教育（K-12）的增长速度最快，未来五年年复合增长率高达33%，2017年有望实现700亿的市场规模。

三、公司研究

1、主营：公司是我国本土领先的IT咨询企业，多年来致力于为企业提供高端ERP实施服务。

2、业务：包括（1）高端ERP服务；（2）ERP软件外包服务（3）客户支持服务（4）ERP软件销售（5）BPO服务

3、在线教育：2014年9月，公司与Knowledge Platform Pte. Ltd.、天序科技共同签署合资合同，三方合计投资400万美元设立合资经营企业，致力于提供基于云计算的在线教育及知识管理解决方案。其中，公司认缴出资204万美元，占合资公司注册资本的51%。

4、整合ERP和PLM：2014年9月，公司以超募资金1600万元设立合资公司，并通过合资公司以1100万元收购欧俊信息产品生命周期管理（PLM）相关的资产和业务。

5、股权激励：业绩条件：以2013年扣除非经常性损益后的净利润为基准，2014年-2016年的净利润增长率不低于27%、46%、68%，2014年-2016年加权平均净资产收益率不低于10%、10.50%、11%；折合净利润分别增长率为27%、14%、15%，没多大的业绩推动作用。

6、海外占比：25.8%左右，不算很好，要考虑汇率的。

7、三季度财务数据表

点评：主营收入增长和营业成本增长相当，营业外收支净额占比利润总额13.7%，导致净利润增长快一些。

8、其他财务数据表

（1）三季度净资产收益率为9.11%，略高于去年同期的8.36%；投入资本回报率为7.90%、高于去年同期的7.12%；资产负债率为7.47%，总体还是比较低的。

（2）货币资金为6亿元，应收账款为5亿元，其他应收3037万元，没有短期借款，应付账款467万元没有长期借款，总体资金流还算可以，但是应收账款多了些，虽然对资金流没有太大的影响。

（3）销售毛利率为37.93%、略高于去年同期的37.26%；净利率为18.35%，高于去年同期的17.09%；主营业务收入增长15.39%、低于去年同期的23.70%；净利润增长23%，低于去年同期的26%。

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