一、行业分析
1、成长股报告，9月9日，商务部、发改委、财政部、人社部、卫计委、食药监总局等六部门联合发布《关于落实2014年度医改重点任务提升药品流通服务水平和效率工作的通知》（下称《通知》），正式提出“采取多种方式推进医药分开”。这次多部门的统一发文，也被市场一致认为是新医改终于重新考虑“医药分开”原则与实施路径的重要信号。通知比较明确就是鼓励零售药店发展和连锁经营，未来个人也比较看好医药电商。
2、原本金贵的中药材品种价格，突然迎来暴跌行情，部分品种下跌幅度超过70%。业内专家分析称，此轮中药材价格下滑尚未到头，预计200多个大宗药材过半品种将步入向下的价格周期。中药的钱并不好赚，囤积药材的这次未必能赚到钱，国内一窝蜂的搞中药材基地，能不跌吗？
 
二、公司研究
1、主营：公司主营医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务。公司的主要业务在云南，中期云南占比收入为87%左右，公司目前拥有自营连锁门店2408家，大力拓展四川、重庆、山西及贵州市场。
2、营销网络：公司以募集资金4.69亿元投资直营连锁营销网络建设项目，新设门店1350家(云南690家、四川390家、广西210家、重庆60家)。
3、电子商务：目前公司在天猫开设了医药馆，分别开设了“一心堂大药房旗舰店、鸿翔云南专卖店、鸿云保健品专营店三家店铺，囊括了中西药品近三千个商品销售信息。
4、一心堂大药房旗舰店：目前大概有五个种类，包括血压、血糖检测，制氧机、雾化器，成人用品、家庭常备，运动监测，营养保健，大概有1000多个品种。从销量的数据来看，目前不多，可能是新开的原因，最多销量的也只有35个。
5、中期财务数据表

指标	上期	本期	增长率
主营收入	162522	207384	28%
营业成本	96838	120169	24%
营业	41945	54676
管理	8498	10828
财务	470	547
三费合计	50913	66051	30%
营业利润	13017	17598	35%
净利润	11987	15754	31%
投资收益	13	21
营业外收支	507	39

点评：主要是营业成本增速低于主营收入增长，三费增长也适当高了些。
6、其他财务数据
（1）中期净资产收益率为13.96%，上期没有数据，投入资本回报率为5.99%，负债率为35.77%，总体略高。
（2）货币资金为12.7亿元，应收账款3亿元，预付账款23432万元，其他应收款5425万元，存货6.6亿元，没有其他流动资产，短期借款2.2亿元，应收票据2.8亿元，应付账款4.5亿元，没有长期借款，总体资金流比较宽裕。
（3）中期主营收入增长28%，净利润增长31%；销售毛利率为42%，净利率为7.59%，对于这些药店连锁企业，总体这个数据还是可以的。
7、投资者平台
（1）医药电商渗透率将会大幅提高，目前医药电商规模为46亿元，行业有2400亿元，2%不到。如果参考美国的模式，国内进行行业整合的可能性大。
（2）一心堂主要有会员，自己全部为自营店，模式相对稳健、成本、管理可控，也好管理。
（3）公司对政策的推进持相对稳健态度，医保政策非常复杂，网上对接相对困难，政策推进进度需要一个过程，我们会按政策逐步推进。
8、股东人数变化

指标	增减%	20140701	20140630
股东人数	-0.02	112723	112749

股东人数没有太大的变化，相对人数也较多
9、公司历史低点市盈率和净利润走势

年份	年最低价格	总股本	净利润	年最低市盈率	成长性
2009		26030
2010		26030
2011		26030	13470	0	30
2012		26030	18255	0	35
2013		26030	24085	0	31

目前也算不出市盈率，整体来说成长性还是不错的。
10、股票投资分析报告业绩预测：14-16EPS分别为1.21、1.53、1.87，增速为30%、26%、22%，未来增速可能进一步趋缓，不过还是有很多刺激性因素的。
11、中报摘要
（1）2014年1-6月，零售收入结构无明显变化，主要品类占零售收入比例如下：中西成药69.95%、医疗器械4.85%、保健食品10.63%、中药7.35%，中西成药中处方药占零售收入比例为32.31%，非处方药销售占零售收入比例为37.64%。
（2）对于零售药店而言，销售结构中使用个人医保账户进行支付的比例将逐渐加大，因此，零售药店是否具备医保资质将对企业经营产生重大影响。
（3）募集项目情况

投资项目	投资总额	投资进度
直营连锁营销网络建设	46,926	55.02%
信息化电子商务建设	6,000	22.59%

12、公司评分

行业景气度	行业地位	企业周期	评分6
低景气度	中景气度	高景气度	2
普通企业	优秀企业	龙头企业	2
成熟期	发展期	成长期	2
双杀（-1）	不变（0）	双击（1）	0

 
三、风险提示
1、门店扩张风险

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