1、三季报预测：2014年1-9月份增速为5-30%，净利润为7510-9229万元，折合每股收益为0.25-0.31元。

2、财务数据分析

指标 上期 本期 增长率

主营收入 28622 34423 20%

营业成本 7223 10065 39%

营业 13937 13988 　

管理 2149 2976 　

财务 -816 -26 　

三费合计 15270 16938 11%

营业利润 5564 6628 19%

净利润 4862 5608 15%

投资收益 0 0 　

营业外收支 126 103 　 点评：营业成本增加原高于主营收入增速，三费保持正常。合并永孜堂之后运营效率有很大的问题。

3、其他财务分析

（1）中期净资产收益率为5.14%，高于去年同期的4.91%；投入资本回报率为5.14%，高于去年同期的4.37%；资产负债率为15.82%，高于去年同期的11.09%，主要是收购永孜堂所致。

（2）货币现金2.45亿元，应收票据6416万元，应收账款1.5亿，存货9254万元，远高于去年同期的2889万元，具体要看一下中报的分析；在建工程4305万元，没有短期借款，应付账款6286万元，其他应付款6596万元，长期借款4000万。资金流没有太大的问题

（3）销售毛利率为70.76%，低于去年同期74.76%大约4个百分点；净利率为16.29%，略低于去年同期的16.98%；主营增长20%略低于去年同期的23%，净利润增长15%，远低于去年同期的31%。

4、复星减持：7月8日公告复星医药已经累计减持1357万股，目前仍持有2917万股公司股份。

5、股东人数变化

指标 增减% 20140630 20140409 20140331 20131231

股东人数 45.89 8361 5731 5726 6788 股东人数明显增加

6、产品结构

四磨汤占比61%、固体口服制剂11%、银杏叶胶囊14%、缩泉胶囊9%，上述合计95%，对比2013年中期，应该说永孜堂几乎没有太大的贡献。

7、近期的主要消息跟踪

（1）公司在投资者平台表示永孜堂的销售模式目前处于转型阶段

（2）2014-2015公司仍将并购符合企业发展的公司

（3）证券市场周刊报道公司收购的永孜堂夸大专利数，以及质疑三年净利润增长异常。

（4）董事长表示南岳制药正开展新版GMP改造，今年希望能获得新增2个血浆站的审批，条件合适时也可考虑将南岳制药注入上市公司。

8、机构预测：股票投资报告预测公司14-16EPS为0.49、0.65、0.90，增速为30%、32%、38%，今年可能会略低于预期

9、中报摘要

（1）募投项目中有口服液及其胶囊生产线技术改造工程项目，原定于2013年12月底达产，但是本报告期实现效益中报没有披露，之前跟踪来看由于GMP认证导致投产时间落后，目前都已经中报了，还是没有披露盈利数据。

（2）永孜堂中期净利润为242万元，营业收入为4424万元，查询当时的收购报告居然查不到净利润承诺，这个貌似不是太合理。

10、中药调整价格低于预期，目前都还没有出台具体的政策，近期上涨主要是这个原因。

11、机构报告

（1）永孜堂拥有6个独家品种，其中天麻醒脑胶囊在组方和适应症等方面有竞争优势且已进入13省医保增补，具备大品种潜质。

（2）四磨汤作为医保乙类品种，但是目前仍有20多个省份没有进行新版基药增补以及招标工作，未来还有较大的空间

 全文地址http://www.czgtz.com/gupiao/107.html