国家队救市，有何难言之隐？

  从6月中下旬调整至今，A股市场累计最大下跌幅度超过35%。不过，进入7月中旬以后，股市的下跌动能似乎略有减缓。但究其原因，还是得益于管理层的积极表态以及国家队的全力救市。

  近一周，A股市场接连传出了国家队撤退的传闻。受此影响，股市也立马作出了反应，并于本周一及周二出现了超过10%的跌幅，前期艰难修复的市场投资信心也瞬间遭到了溃散。

  随后，证监会澄清了传闻，并加快了国家队进场的节奏。与此同时，十部委也罕见性的发声力挺A股，并作出了相应的救市举措。至此，A股市场才略微企稳，但市场投资人气依然低迷。由此可见，这是一场前所未有的救市行动，而这一次救市举措也受到了全球各地的高度关注。

  不可否认，随着最近一年A股市场的迅速走强，结合沪港通、基金互认等举措的逐一落地，A股市场在国际上的影响力也愈发明显。然而，对于市场影响力日趋壮大的A股市场，其近期剧烈的波动走势，也会在很大程度上影响到国外部分证券市场的走势。

  对此，中国国家队的救市举措，必然会受到各方的关注。然而，令人感到困惑的是，经历近半个多月国家队的全力救市，A股市场对国家队救市的依赖度也明显增强了。换言之，只要市场稍微传出国家队撤退的传闻，则会轻易让股市重新陷入弱势下跌的局面。

  事实上，针对时下国家队全力救市的举措，却面临着一个尴尬的处境，同时此举也遭受到了部分国家的质疑，那就是当前的国家队救市行动恰恰与我国市场化改革的进程有所背离。

  或许，按照现在的路线，IPO将会在一段时期内无法启动，而注册制度也将会遭到无限期延迟。至此，对于A股市场而言，实则已经大幅削弱它的融资功能。而在融资功能与投资功能同时受到削弱的大背景下，实则也进一步压低了A股市场的投资吸引力。此外，这也将会拖慢A股纳入MSCI的进程，而中国的人民币国际化战略也或将受到或多或少的冲击。

  笔者认为，过去近一年的牛市行情，可以认为是“杠杆牛市”。换言之，在杠杆牛市中，成也杠杆，败也杠杆。但是，在我国加快降杠杆化的大趋势下，实则杠杆资金对股市的影响力也在不断降低。显然，在未来的时间内，如果管理层无法推出更有力的新增流动性补充工具，则意味着A股牛市已经大打折扣。甚至，可以认为，大牛市行情已经与我们越来越远了。

  时下，对于管理层而言，稳住市场是最直接的任务。但是，这并不意味着国家队资金就不会撤退。或许，在市场化改革深入推进的进程中，一旦股市投资与融资功能得到有效地修复，则也正式宣告了国家队救市的任务到此结束了。

  不过，就目前而言，A股市场的日均波动幅度依然较大，而市场的不确定性因素也相对较多。对此，这也直接制约着市场日后的反弹行情。

至于投资者信心的修复，也不会是一朝一夕就能完成的任务。因此，笔者认为，时下国家队救市的工作仍难以终结，而继续修复市场投资信心，逐步恢复市场投资与融资的功能才是当前管理层工作的重中之重。