新股发行体制改革“肥”了谁?

  证监会在4月1日公布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》。消息一经传开，网上便开始疯狂的议论。不过这一征求意见搞出炉，意味着新一轮新股发行体制改革启动。

  经过详读这一意见稿，发现有几大焦点值得大家关注，例如允许存量发行、新股定价参考行业平均市盈率、网下配售比例将提至50%以上、发行审核将逐步淡化对盈利能力判断、取消网下配售股份锁定期、加强对人情报价的监管和处罚等等。虽然说这是一份征求意见稿，但其影响力还是比较深远的。下面笔者将和大家一起探讨。

  首先，我们来分析“新股定价参考行业平均市盈率”这一条。根据了解，预披露后即将预估的发行价格区间提交给证监会，并与招股书一起提供给发审会，如预估的发行市盈率高于同行业上市公司平均市盈率，需补充说明该价格存在的风险因素，澄清超募是否合理等。招股书正式披露后，如最终确定的发行市盈率高于同行业上市公司平均市盈率２５％，应披露该定价可能存在的风险因素，未提供盈利预测的还需补充盈利预测，并在盈利预测公告后重新询价，甚至可能重新提交发审会审核。新股定价参考行业平均市盈率一定程度上可以抑制新股的疯狂炒作，有利于保护投资者的利益。不过，同行业的新股也有优劣之分，如果参考平均市盈率的话，有可能会造成质地优良的上市公司达不到合理的价格标准，而一些质地比较低劣或是蒙混过关的上市公司却受到了过分的追捧。

  下面我们看看另外一条。据了解，扩大询价对象范围，主承销商可以自主推荐５到１０名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。从某一程度上分析，扩大询价对象范围，个人投资者可以参与网下询价配售这一举措有利于公平和透明。但是，由主承销商自主推荐个人投资者可能会导致利益输送的问题。

  接着这一条消息对二级市场的打击是比较明显的。根据报道，取消网下配售股份三个月的锁定期，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。取消了三个月的锁定期，增加新上市公司可流通股数量，从而抑制新股上市的过度炒作，但此举一定程度上增加了市场的供应量，尤其对新股、次新股打压最大。

  最后，我们再来分析一条消息。推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，改进发行条件和信息披露要求，落实发行人、各中介机构独立的主体责任，全过程、多角度提升信息披露质量，实现发行申请受理后即预先披露招股说明书，同时改进上市过程中征求相关部委意见的方式，提高效率。多项措施以改革新股发行体制，看起来是全方面的改善，但是改革仅靠一张口是不行的，必须落实切实可行的方案才可以顺利进展。

  虽说新股发行体制牵涉的内容和对象很多，实施起来也未必会一帆风顺，但是该征求意见出台表明了管理层改革的信心，这一点是值得肯定的。最后引用屈原的一句话以总结“路漫漫其修远兮，吾将上下而求索”。