石油价格浅议

                        洪平凡 2015-01-19

石油需求和供给对价格的弹性都很低 （即供给曲线和需求曲线都很平）。例如，一般估计1%的油价变动只会引起0.05%的需求量和供给量的调整。这同时也意味着需求曲线或供给曲线只要发生少量移动，就会给石油价格带来很大的波动。一般估计，供给曲线移动百分之一，会造成20%石油价格的波动 （参见笔者2004年的一篇文章http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=632367）。

过去40年，石油价格每年的平均波动范围约在20%左右。过去几个月跌幅50%，显然超出正常范围。从1970年代第一次世界石油危机以来，石油价格年度下降超过30% 的这是第四次。而前面的三次，包括2009年，都是在全球或主要国家经济陷入衰退时发生的。

这次的石油价格大幅度下跌主要原因是页岩技术革命导致供给上升过快。全球石油总产量在2014年超过总需求约平均每天200万桶（图1），而北美石油产量在过去两年的增量为平均每天260万桶。

从需求角度来看，全球石油总需求在2014年增加0.7%，虽然低于过去两年1.2-1.3% 左右的增长，但仍然是增长。

此外，美元兑其它主要货币大幅度升值起码可以假释石油价格下跌50%中的15-20个百分点。 因为石油是以美元计价，美元兑其它主要货币升值20%，在其它因素不变的情况下，即意味着石油价格应该下降20% （图2）。

再则，石油的金融化和资产化（把石油作为投资产品的基金在过去几年上升）也加剧了油价的波动。

欧佩克坚持不减产，又进一步增加了石油下跌的压力。

但欧佩克坚持不减产是有一定道理的，应为欧佩克对石油市场的影响力已经明显降低。

在2011之前的20年间， 虽然“非欧佩克国家”的石油总产量一直高于欧佩克国家石油总产量，但“非欧佩克国家”的 石油总产量基本徘徊不前， 而欧佩克国家石油总产量呈上升趋势，掌握着“增量”的主动权。石油价格变动在很大程度上取决于“增量”，而不是总量，所以，欧佩克国家可以通过调节其增量来影响国际市场石油价格。

但是，页岩技术革命打破了这一格局。 在过去2年，欧佩克国家石油产量略有下降（中东局势的原因），而北美的石油产量上升，成为主要“增量”。 在这种情况下，欧佩克如果减产对价格的影响力远远小于过去，同时还会继续失去市场份额。

当然，这并不意味着欧佩克国家完全失去了优势。欧佩克国家的优势在于他们原油生产成本明显低于世界其它石油生产国。

例如，以BRENT作为衡量标准，沙特等中东地区原油生产成本每桶在10-37美元之间（同一国家，不同井区的成本有差别）， 俄罗斯27-70美元之间， 深海约27-70美元，北美页岩50-75美元（有报道称美国页岩技术的成熟正在使生产成本不断下降）。

如果欧佩克国家在油价还没有降到低于其它产油国家市场成本时减产，会失去更多的市场份额，而且北美的页岩油产量会继续是升。因此，欧佩克最优的策略是不减产，让油价跌至其它国家原油生产成本以下，迫使其它国家减产。

目前每桶50美元以下的价格显然已经低于全球石油需求和供给在中长期的均衡价格（估计应该在70-80美元），不可能持久。欧佩克国家不减产，市场规律也会将油价推向均衡点，只是时间长一些。 据报道，北美从2014年12月份已开始关闭一些油井，一些北美石油公司宣布在2015年大幅度削减投资。

石油价格下跌显然有利于石油进口国。但消费者从石油下跌中获得多少好处还取决于政府政策。国际上一些分析人士（如Jeffrey Sachs）从应对全球气候变化和可持续发展角度，建议各国政府趁此机会增加汽油税和碳税，或在有汽油消费补贴的国家降低或取消补贴，从而不会使太阳能以及其它非石化能源相对石油失去竞争力。

石油价格下跌不利于石油出口国，特别是政府财政收入高度依赖石油收入的国家。例如，国际组织估计，根据一些石油出口国政府财政对石油的依赖程度，如果要保持财政平衡，俄罗斯需要油价在105美元左右，委内瑞拉需要油价在150美元左右。  

前面讲了，石油需求和供给之间少量的变动会给石油价格带来很大的波动。一旦产量开始下降，石油反弹的速度也会很快。从1970年代第一次世界石油危机以来，石油价格年度上升超过30% 的有五次，高于大幅度下跌的次数。   

从中长期看，石油价格的均衡点在何处还取决于全球应对气候变化的减排协议。如果今年底巴黎谈判能够达成减排协议，各国政府增加碳税，或以其它方式提高碳排放成本，那么石油需求将会受到压抑，原油价格也会受到压抑，但石油最终产品的消费价格会上涨。

 （根据日前接受中新社采访整理，原采访已发表）

 图1