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(2017-09-11 09:26:08)
创新股份（研报内容）：壁垒铸就产业护城河，湿法隔膜供需紧平衡：新能源汽车及消费电子下游应用带动隔膜行业快速增长，高性能需求驱动工艺路线转向，湿法隔膜相对优势显著。预计2020年全球湿法隔膜需求51亿平方米，市场空间200亿元以上，复合增速41%。另一方面，在设备、工艺及资金等多重壁垒下，海外龙头企业扩产规划趋于保守，国内产能拓展进度缓慢，湿法隔膜供需紧平衡。湿法隔膜绝对龙头，全球顶级客户主流供应：上海恩捷一直从事湿法隔膜领域，具备行业顶尖的研发团队并采用日本核心设备，工艺、生产效率均明显领先于行业平均水平。上海恩捷已开拓比亚迪、三星SDI、LGChem、CATL和国轩高科等高质量客户，成为国内极少数进入全球供应链的湿法隔膜公司，未来有望凭借较强的竞争实力，继续开拓世界顶级客户。受益全球大周期开启，产能释放市占率提升：公司锁定日本制钢所优质生产设备，产线扩张节奏高于行业平均水平，在建珠海12条产线项目完成后，产能将达13.2亿平方米，居全球首位。通过绑定全球顶级供应链，公司产能释放，市场份额提升，产销两旺。调结构提升单品价值，多渠道降低单位成本：相比于基膜，涂布膜单品价值量较高，公司调整产品结构，并加大研发投入，有效维护价格体系。同时，通过降低原料采购、能源成本及提高产能利用率，推动单位成本持续下降，最大程度保障产品毛利率，维护公司盈利能力。投资建议：创新股份母公司从事烟草包装行业，打造“现金牛”业务。拟：并购的上海恩捷为国内乃至全球湿法隔膜龙头，随着下游需求快速增长以及一线客户加速拓展，公司业绩将呈现爆发式增长。假设2017年完成资产重组，预计2017-2019年摊薄后EPS为2.47、4.66、8.19元，对应PE为40.9倍、21.6倍、12.3倍，增持！
点评：基本上按照目前需求和产能的增速来看，明年利润是要翻倍的，对应的估值仅仅20倍左右太便宜了。9月14号有解禁，但是规模不大，两个自然人一个机构，机构肯定撤出，择机布局，公司绝对是好公司！湿法隔膜技术比其他同类公司高一档，如果特斯拉在中国选择湿法隔膜供应商，只能是创新。
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