进入 8 月以后，A 股市场的热点切换迅速，从之前的价格型周期的大票演变为主题、事件驱动的小票。如果说本轮行情的初始是由海外增量资金带动，那么近期市场上涨的这些股票显然不会是外资所为。我们由此提出一个问题：是什么资金在驱动当前的市场？

第一是外资，外资提供了本轮行情诱发的资金，机构数据统计显示，在行情启动初期海外流入A 股的资金快速增加（单周曾经达到12 年12 月时水平），但之后海外流入资金已呈现缩减的态势。再结合之后市场的表现，强周期股和小股票明显不是外资的偏好。而通过QFII机构的表态，也得出同样的结论，本轮市场资金的主要贡献力量仍来自于国内。第二是保险，保险总体仓位较低，可投资的资金充裕；但保险与外资的偏好有类似的地方；而且根据一些对保险投资态度的采访信息来看，保险的态度并不是特别乐观。第三是公募机构，我们一直强调本轮行情启动之时，公募的仓位较历史相比是较高的，也意味着可加仓的空间并不是特别大，所能提供的子弹有限；在前期大票上涨时，已经消耗了较多的剩余仓位。

在细数完 A 股的主要机构投资者以后，我们发现他们都不是当前市场的主要资金贡献者，同时我们在一个新的领域发现资金的明显变化。通过仔细分析，可以得出结论：融资融券对当前市场资金的贡献是显著的。

在资金的分析背后，有以下一些启示。一、当前市场增量资金主要来自于投资者运用杠杆的增加，这些资金的性质决定了其高的风险偏好，近期市场每日涨停板公司都很多；二、杠杆的运用会放大趋势，因保证金的杠杆效应会形成涨时助涨，所以强势股会体现出强者恒强的特征；三、杠杆具有“双刃剑”效应，当路面变得颠簸时，它的危险性就会体现出来；四、一些投资者或者期望继续投身其中以快速获利，我们的建议是必须要有足够能力确保自己是“钢铁侠”，而不是“接盘侠”。

特别是在近期市场重新回归弱势的背景下，这种判断非常重要，我们认为，应该尽量进行获利盘的了结，特别是估值过高而业绩支撑并不具有优势的个股。未来一段时间，市场在调整的大方向上，尽早的落袋为安，方是上策。