1）早盘一个汇丰PMI数据，再度让权重吓破了胆。有不少声音又认为“基本面进一步下滑加上IPO压力，这波反弹就算是报销了”。笔者不以为然。这种时候就不得不重申一下宏观经济的问题。传统的A 股策略研究框架认为“基本面、政策、流动性”是市场的三大驱动因素。但同样的框架下，由于每个人对三大因素赋予权重不同，最终得出的结论却大相径庭。此外，由于市场的核心驱动因素实际上是在不断变化的，因此有时候“感觉”胜于“信仰”。特别是你看当前的市场结构，三大驱动全部沦陷，但是依旧有逆天而为的创业板早盘又创了新高。所以不要盲目的看待数据利空的影响。从结构上，我们早就说过，市场的中心转移至创业板已经定型，特别是从今天的走势上可以看出，创业板的资金偏好开始形成量变到质变的过程——对于主板风险的防守壁垒逐渐形成，这对于后市来说无疑是好事。

2）从宏观经济的走向上来看，2010 年以后中国GDP 增速出现“下台阶”，A 股上市公司的收入增速也出现了明显下滑。但是企业通过不断减少资本开支，使得资产周转率基本维持了稳定，这点与美国的衰退模式更加类似。但不同点是：中国企业在减少资本开支的同时反而资产负债率在进一步的上升，原因在于与资本开支相关的有息负债率在下降，但生产活动中产生的无息负债率却在迅速上升，从而积聚了企业之间的“三角债”泡沫。未来如果货币政策全面收紧刺破“三角债”泡沫，可能会使得A 股ROE 中枢真正进入下行通道。但是国家这么做得概率非常低，因为对于经济的负面作用过大——特别是近期重新着手于烂尾工程，也可以当做是对于三角债问题的缓冲动作。所以中国ROE 虽然中枢有下行的压力，但今年下半年宏观周期将从“量价齐跌”进入“量升价跌”以后，往往会使ROE 迎来周期性的向上拐点，即“中枢下移，拐点可期”。这对于A股市场来说，无疑是一个好的预期。

所以，我们的观点：第一，不要盲从宏观数据的影响。市场结构与预期仍然是左右行情的关键因素。而后者发挥的作用更加重要。第二，周三早盘的下跌并不是天塌了，市场以昨天的量能和权重的状态短期突破比较乏力，那么围绕我们昨天划定的上升趋势线继续震荡拉升仍然是比较健康的走势。所以，无需紧张，市场分化会进一步加剧，但是对于优质题材来说，每一次回落都是赚钱的好机会。昨天提示的共达电声早盘再度冲高7%，两天最高涨幅13%。说明我们的操作思路是没有问题的。继续关注。后市，仍然以强势股为主要投资标的，具体的选股方法，我们在前期博文中有过详解，不了解的投资者可以点击：主力资金查询。