下半年A股市场走势的核心！

在今年年初，对于A股市场的走势，我们提出了“N字型”走势。其中上涨和下跌的逻辑主要有几个方面：

1、“N字型”第一笔上涨或主要源于估值修复；

2、“N字型”第二笔下跌或源于“强预期、弱实现”下的基本面回落；

3、“N字型”第三笔上涨或处于基本面进一步回升以及海外流动性的释放；

具体解释一下：由于去年年底国内经济迎来修复，经历去年杀估值和杀业绩的戴维斯双杀之后，随着经济进入修复周期以及市场估值的历史低位，一轮估值修复行情值得期待。而目前，随着春节以后市场的上行，估值修复行情已经兑现；不过，在估值修复的尾声以及国内经济修复不强之下，市场缺乏继续上行的动力，阶段获利回吐以及基本面拖累下，市场迎来阶段回撤，而在此之下，改革以及制度建设中的短期阵痛影响市场情绪和信心，指数延续下行趋势。这是5月底以来到现在，市场的整体走势，和此前的预期保持一致；那么，最后一笔上涨，是未来需要印证的，这点的提振，期待于国内经济更进一步以及海外流动性的释放。

那么，当前A股市场“N字型”第三笔可能的上涨面临什么样的问题呢？

一方面，国内基本面修复不强；众所周知，房地产市场供求关系发生重大变化之下，对经济修复周期会有较大和较长的拖累，这使得经济修复周期拉长，所以宏观经济对市场的提振动力缺失，而微观企业盈利一直处于低位徘徊，没有明显的改善迹象。宏观和微观整体不强下，对股市虽有支撑，但并无提振动力，上行相对困难。

另一方面，海外流动性没有实质性释放；这里是说欧洲央行以及美联储的降息，欧央行已经开始降息，美联储降息预期也在增强，而实际上美联储降息才是真正全球流动性释放的标志。但是，截至目前，还没有实质性的落地。并非说一定要老美降息，只是海外流动性释放下，对A股或是锦上添花。

如此，下半年A股市场能否表现的核心的是看国内基本面修复能否再进一步？

上半年，国内宏观经济总量保持稳定，修复整体向好，但结构上依旧疲软。内需严重不足下，经济的修复仍有诸多诟病。除了房地产市场修复和回升之外，政策的加码必不可少。目前看，房地产市场迎来边际改善，如果下半年政策进一步发力叠加需求小幅回升，房地产市场对经济的拖累可能进入到尾声。与此同时，随着重要会议的召开，后续提振经济的政策或仍有释放，对经济结构的改善和整体的修复带来提振。

除此之外，随着欧洲央行的降息以及美联储降息预期的升温，三季度美联储降息的概率已经大幅升级。如果美联储降息，那么国内货币政策也或有新的宽松趋势。

如此，仅从基本面上，下半年如果国内经济修复再进一步，而全球流动性叠加释放，那么对于“N字型”第三笔上涨将是决定性的。