十二月A股表现如何？这个关键因素决定！

观点：在经济先行指标连续回落收缩区间之下，随着北交所行情的的回落以及主板的重心走低，市场再次陷入焦灼。在已经到来的12月，政策预期和导向或仍是行情发展的重要因素，而人民币整体升值下北向资金能否实质性回流也将是市场最大的看点。

在上上周冲高回落之后，上周指数一度探底，随后小幅回升，呈现出止跌的迹象。此前指数的冲高回落，更多的是多项积极政策提振之后的兑现。而上周市场一度的回落，主要还是经济先行指标的不及预期，同时叠加北交所行情的降温导致的市场情绪的回落。不过，上周以来市场也显示出一些积极的显现，比如北向资金的回流、国家队的入场以及政策预期等等，或将推动指数短期的回升。

不过，在没有实质性的提振之前，对于岁末的行情，政策层面或仍是重要的看点。根据华金证券的研究，影响12月市场走势的核心因素是政策、流动性和基金持仓。其中，政策是核心影响因素：历年中央经济工作会议多数在12月召开，政策影响因此较大。

实际上，此前我们也说过，在今年的最后一个月，我们可能还将见到所谓的“政策底”，而这个“政策底”的集中指向，或在于年末的中央经济工作会议。之所以如此，是既10月份之后，11月的PMI数据继续回落至荣枯线，虽然整体复苏依旧，但连续两个月先行指标的回落，充分表明当前经济复苏的弱势，在稳增长的基调下，政策加码的预期逐步升温。而自2021年降准以来，实际上政策宽松已经两年有余，当前仍在进行中，年底的重要会议，或是本轮“政策底”有一大看点。

除此之外，在重要会议前后，我们可能会看到财政政策以及货币政策的发力。财政政策方面，在经济增长速度尚未完全恢复的前提下，仍需政府合理投资稳增长，中央国债或许也有适度增加的需要。而按照此前安排，中央财政将在四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方。财政整体发力之下，稳增长的预期依旧；货币政策方面，年底的降准降息依然可期。中国人民银行上周一晚间发布第三季度中国货币政策执行报告，其中相关说辞暗示贷款利率还有下调空间。同时，四季度市场资金面往往趋紧，万亿国债和特殊再融资债也加大了流动性压力，市场降准降息的呼声也在逐步增强。

因此，对于12月份来说，缺乏基本面的提振下，市场的具体走向，政策层面是个重要的参考和看点。而政策的倾向，对市场和风格的走势或产生重要的影响。

当然，除了政策层面，对于流动性的表现，也是12月值得期待的重要因素。目前看，12月份流动性整体有望宽松。一方面，海外美联储加息周期尾声，在11月暂停加息之际，12月多方预测加息概率也不大，全球市场流动性压力不大，对A股市场间接影响有限；另一方面，国内政策如果宽松，那流动性有望进一步释放，对市场带来提振；此外，人民币阶段升值下，北向资金整体回流可期，一旦回流趋势形成，也有望给市场带来信心的提振。

总体上，2023年的最后一个月，还得看政策。尤其是在稳增长的基调下，随着经济恢复中的弱势，对于政策加大刺激的预期或将提升，我们大概率将看到新的政策底。而与此同时，海内外宏观基本面改善下，流动性有望保持宽松，给市场带来刺激。因此，在多方积极下，A股有望迎来岁末的提振，整体配置价值或将凸显，若此时指数出现阶段调整，也是投资者低吸配置的好时机！