大险资500亿投资二级市场 股市迎来抄底信号？

观点：长期以来，中国股市和经济大趋势是相对背离的。这是因为，对于股市而言，经济面只是一个充分条件，而并非必要条件。而股市波动的另一个核心因素还在于股市制度本身。不过，在每个不同的经济周期，股市的表现也不同。历史看，但凡经济复苏期，指数及顺经济周期行业都能够反弹，而意外的情况不多。然而此轮经济复苏周期下，随着经济先行指标的持续回升，指数整体表现疲软，这究竟是为什么呢？市场后期会不会有补涨呢？

经常听到“股市是经济的晴雨表”，意思就是说股价变动不仅随经济周期的变化而变化,同时也能预示经济周期的变化。在海外，貌似这个理论相对成立，但是具体到国内，实际上很多时候是不成立的。因为，长期以来，国内经济和股市总体趋势还是相背离的。这里的核心原因，既是国内经济增长的不平衡问题，也是因为经济并非股市的必要条件。而除此之外，股市表现的重要影响因素还在于股市的制度本身等。实际上，股市应该是经济预期的晴雨表，或者说单纯的说股市是货币的晴雨表。因为，股市的投资主要是未来，而不是过去和现在。对未来经济的预期，才会驱使资金的行为发生变化，进而推动股市的涨跌。

所以，股市并非和经济趋势一致，而且经常不同步。不过，纵观历史我们发现，在不同的经济周期，市场和经济会有一定的同步性。比如大家熟悉的经济的复苏周期，股市整体回暖，其中经济顺周期行业往往表现良好。比如根据天风证券的研究，10年至今，不管经济复苏周期的长短，几乎每一次的经济复苏期，强经济相关行业都能够获得明显的超额收益。并且沪深300能够反弹。例如两段短周期的复苏19年1-3月、22年4-6月；两段经济复苏主升浪16-17年和20-21年。但是细心的投资者会发现，偶尔也会有经济和指数背驰的情况，比如2012年9-11月以及2014年3-6月，都是经济持续改善，但股市表现却不及预期。

但是今年，6月份以来PMI数据持续回升，9月还重返荣枯线，经济持续回升，但股市却持续走低，这又是为什么？我们认为，这核心还是和经济复苏信心以及股市制度改革的信心缺失有关。一方面，市场对于经济复苏的持续性和强度缺乏信心。尤其是今年房地产市场发生重大变化之际，随着房地产对经济拖累的持续，市场对经济复苏的持续性表示怀疑，在经济复苏但总体不强趋势下，市场信心不足；其次，股市持续改革以来，当前不仅没有活跃，反而迎来更多的问题和诟病，而持续的政策释放下，并未形成针对性的有效性的措施，以至于市场对各大利好政策无视。因此，尽管我们的经济复苏，但由于信心的缺失，股市整体表现低迷。

因此，此轮经济的回升周期以及市场的背驰出现，和以往略有不同，尤其是信心缺失下，造成了和以往周期阶段背驰的走势。而后期市场会不会不涨，或者说强经济周期的行业能否回升，那就需要看经济的复苏是否迎来强势，而同时还要看股市的改革是否有成效，否则这一次的行情整体可能要低于预期。另外，当前时刻还有外部因素的干扰，尤其是海外阶段风险加剧下，需要重点留意美债收益率何时见顶回落，甚至还需留意地缘风险的发酵的影响。

总之，当前股市和经济出现了周期上的背驰，核心是信心的缺失。具体看，是对经济复苏预期的不济以及对股市改革成效信心的缺失。所以，后期能否回缓，重点需要留意基本面改善的强度以及股市改革的效果。