2023年 A股的风向哪里吹？

观点：十一月PMI再返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。此外，连续回调后A股估值已经处于历史低位，具备中期战略配置价值，看好A股整体回升的阶段投资机会。短期，市场3200点后利好预期兑现，资金出逃下落袋为安。不过，阶段抑制的因素逐步减弱，明年经济增长预期明确，对市场带来整体支撑和提振，整体配置价值凸显。阶段上看，价值风口仍有延续，而一旦经济稳复苏，市场风格或将转向。

11月以来，价值板块崛起，带领指数一度收复3100点以及3200点，虽然此后利好预期兑现之后，指数一度回落跌破3100点，但市场整体以及价值为主的风格并没有明显改变。临近年末，明年A股的风格又将如何演绎，投资者如何进行提前的配置呢？

众所周知，股市周期取决于经济周期、金融周期以及政策周期等等，但核心还是经济周期。对于经济来说，当前处于一轮下行周期的末期以及弱势复苏的初期，也就是即将进入复苏周期。随着经济复苏，相关性较强的周期等板块或将受益，或提升整体价值类风格的走强。

除了简单的经济周期，我们说政策周期看，价值类板块明年整体仍有机会。年底，监管高层对如何建设“中国特色现代资本市场”进行了详细阐述，首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。当前A股的估值相对较低，即便10月底以来连续反弹，目前估值也仍处于相对底部区域，具备一定的配置价值。而价值重估的趋势下，央企等低估品种或将迎来结构性机会，进一步提振价值板块的配置力。

此外，尽管海内外对于明年中国经济增长乐观，但目前还没有明显的改善迹象，经济整体还处于触底阶段，根据历史规律看，这个时期，价值风格整体还是占优。

因此，年底到明年一季度，我们仍偏向于价值风格，尤其是经济触底以及复苏逐步增强之际，建议投资者在这个阶段仍可重点关注价值风向。不过，如果明年一季度后经济稳复苏或者预期确定，那么市场整体风格或逐步转向成长。

回到市场中，11月以来市场风格整体以价值为主，而且目前还在延续，并且有望成为跨年行情的主机到。此外，今年外资净流入约900亿，明年预期回归正常流入，而外资长期比较青睐的价值股也或得到提振。

总结一下：2023年国内经济增速预期明显，随着市场信心的提振以及风险偏好的回升，整体配置价值凸显。在多方提振下，价值类风格或将继续占优，而一旦经济迎来实质性改善，市场风格或将转向成长方向。机会方面，政策导向下，消费提振或是主基调，可重点关注。而发展角度，制造业等科技方向也可重点留意。