债市风波放缓 中字头持续拉升 A股反弹能否重启？

观点：十月PMI重返荣枯线下方，经济弱复苏依旧。不过，稳增长政策不断加码下，经济整体回升预期仍值得期待。此外，连续回调后A股估值已经处于历史低位，具备中期战略配置价值，看好A股整体回升的阶段投资机会。短期内，随着理财产品净值的回升，债市风波暂时放缓。与此同时，国企上市公司价值重估下中字头板块持续拉升。指数整理后迎来回升，但结构性行情依旧，观望中做好两手准备。

今日，沪深两市开盘不一，这就基本预示着短期市场意见开始分歧。而昨日冲高回落趋势下，今日市场一度走低，午后强势拉升翻红，盘中重新收复3100点。至此，连续三日沪指于3100点附近反复，短期或有随时的变盘出现。盘面上，电力设备领涨，建筑装饰、公用事业、煤炭以及石油石化等涨幅居前，而医药生物连续大跌，社会服务、计算机以及商贸零售等走低。

上周开始，债市风波不断，导致银行理财产品跌跌不休，而很多相对稳健的理财产品更是出现了罕见的下跌。这都是拜债市踩踏所致，毕竟债市剧震之下，理财产品价值回撤，会导致大量赎回，而赎回又可能引发新的债市风波，这种恶性循环，在上周一度体现。不过，随着疫情的反复以及央行对于流动性的呵护，上周以来的债市风波逐步告一段落。随着理财产品净值的回升，市场的风险偏好也逐步提升。

体现在股市当中，当债市出现大幅波动之下，市场整体流动性趋紧预期，股市短期的风险偏好也迎来降低，叠加3100点上方获利盘以及套牢盘的压制，A股于上周三冲高后迎来连续的小幅调整。不过，本周以来，随着周一市场的探底回升，短期指数暂时止跌，而且重心开始上移。

此外，决策层近期提出“探索建立中国特色估值体系”。业内普遍认为，当前国企上市公司估值偏低，尤其是中央企业被显著低估。而这样的表述和引导，对于上市国企的价值回归有较大提振。也因此我们看到，近两日中字头板块连续拉升，而且是带领指数一度重返3100点的重要力量。

因此，在经历了短期的调整之后，指数探底回升重新上行。在政策不断提振以及大环境边际改善之下，市场整体震荡向好的格局没有发生改变。不过，需要留意的是，近期市场横盘震荡为主，中字头权重股拉升的同时，题材股反而大幅调整，市场分化有望加剧，赚钱效应在减弱。这个时期，整体可保持观望，并随时注意市场短期方向的选择，并根据自身持仓情况做相应的调整。

综合看，我们认为国内外环境边际改善下，市场整体向好的趋势未变。不过，超跌反弹200点之后，短期获利盘的出局可能对市场产生压制，价值债市风波的烦扰，市场一度引发调整。虽然债市风波对市场影响较小，而且政策提振也在不断加强，但基本面整体不稳之下，市场或以结构性行情为主。建议中线投资者继续持仓观望下，短线投资者还是需根据市场方向选择做提前的准备。如果指数震荡后上行，则可继续持有。而一旦短期跌破五周均线等短期参考位置，则可率先减持或者出局。