加载中…经济继续复苏态势良好均衡配置下注重盈利改善预期
(2020-11-23 14:59:53)
编辑：黄倩
宏观摘要：
10月份经济继续复苏
我国三季度经济数据继续向好。制造业PMI连续八个月维持在荣枯线上方，工业增加值增速与上月持平。需求方面，社零增速继续恢复，汽车消费延续高景气，投资增速保持稳定，地产增速韧性较强。金融数据方面，社融增速延续高增，M1增速回升显示融资环境改善，新增信贷中长期占比提高，M2维持相对宽松，支撑经济进一步复苏。
保持流动性合理充裕
11月21日召开的金融委会议要求加强部门协同合作，加强风险隐患摸底排查，保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。
在疫情后，国内财政与货币政策双管齐下，经济呈现复苏态势。从全球看，疫情造成的经济重创尚未修复，疫苗的临近使经济复苏预期增强，但全球流动性退出则尚需时日。
国内国外政策环境对资本市场形成承托力。二级市场以均衡配置为主。
机会方面，结构性机会以顺周期、科技和消费三大主线为主。顺周期重点关注延续复苏资产端改善的银行与利率上行受益的保险板块；消费板块重点关注景气度高的汽车等品种；科技板块重点关注深度调整估值合理的绩优标的。
十月宏观数据梳理
一、经济增长
（一）PMI指数
中国10月份制造业采购经理指数报51.4，预估为51.3，前值51.5;非制造业商务活动指数（PMI）为56.2，市场预期为56，前值55.9。
点评：10月制造业PMI虽比上月微落0.1个百分点，但自3月份以来连续位于荣枯线以上，表明制造业总体持续回暖。10月非制造业PMI连续8个月高于荣枯线，显示非制造业复苏步伐有所加快。
具体看，欧美复工复产刺激外需回暖，10月新出口订单指数为51.0%，较上月上升0.2个百分点，连续两个月高于荣枯线。10月小型企业PMI为49.4%，较上月下降0.7个百分点，再次陷入收缩区间。
（二）工业增加值增速
中国10月工业增加值同比增长6.9%，预期增长6.7%，前值增长6.9%。
点评：10月规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速较上月持平；1-10月工业增加值累计同比增长1.8%，增速较1-9月上升0.6个百分点。经济稳步恢复。
行业大类看，制造业维持高增，采矿业和公用事业小幅波动。
子行业看，上游行业继续回升，出口持续高景气带动纺织继续高增，汽车、橡胶塑料、金属制品仍处于高景气区间。
从主要工业品产量看，10月发电量小幅回落，钢材、水泥产量大幅回升，汽车产量仍处于高增区间。
（三）固定资产投资
中国1-10月城镇固定资产投资同比增长1.8%，预期增长1.6%，前值增长0.8%。中国1-10月房地产开发投资同比增长6.3%，1-9月为增5.6%。
点评：投资继续好转，房地产投资有韧性。
具体看，制造业投资继续修复。10月医药、计算机设备维持高增，有色冶炼，铁路船舶回暖。伴随工业企业利润的持续修复，预计制造业投资的温和恢复趋势有望延续。
地产销售回暖，房地产投资仍有韧性。1-10月房地产开发投资同比增长6.3%，较1-9月回升了0.7个百分点，10月地产销售面积同比增速较9月回升了8个百分点，好于市场预期。但是考虑到房地产融资政策边际收紧，预计将抑制房地产投资未来增速回升幅度。
基建回升速度符合预期。1-10月基建投资同比增长0.7%，增速较1-9月回升了0.5个百分点，10月单月同比增7.3%，较上月回升2.5个百分点。10月天气恢复正常，各地基建项目加紧赶工；同时财政支出进一步落地转化为实际投资，基建投资预期内回升。未来随着财政资金加快拨付使用，预计能够支撑四季度的基建投资保持平稳增长。
（四）国内贸易与对外经济
中国10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，预期增长5%，前值增长3.3%。中国10月出口同比增长7.6%，预期增长6.5%，前值增长8.7%；进口同比增长0.9%，预期增长6.3%，前值增长11.6%。
点评：10月社零继续回升，较上月回升了1个百分点。必选消费稳定增长，可选品消费维持高景气。必选品中粮油食品、日用品保持高增。可选品中汽车连续6个月高增长，同时受双节效应影响，纺织服装（+12.2%）、化妆品类（+18.3%）、金银珠宝（+16.7%）增速继续向好。餐饮服务持续继续改善，同比再度上行3.7个百分点至0.8%，年内首次转正。
10月份出口同比增速上行，保持强势。10月份海外经济缓慢上行，消费逐步恢复，我国出口产品仍然较有优势。
我国进口逐渐恢复，但仍然处于弱势，国内经济在缓慢恢复的过程中。大宗商品进口加速，与国内外经济恢复密切相关。汽车零部件、高科技产品和机电产品的进口10月份上行，预计4季度可以延续。
二、通货膨胀
中国10月CPI同比增长0.5%，预期增长0.8%，前值增长1.7%;中国10月PPI同比下降2.1%，预期下降1.9%，前值下降2.1%。
点评：10月份，CPI同比增长0.5%，涨幅较9月份下降1.2个百分点。拉低本月CPI同比增速的主要因素依然是猪肉价格的下跌，贡献率达90%以上。猪肉价格自8月末进入下行周期，叠加2019年高基数效应导致本月猪肉价格增速进一步大幅下滑。作为CPI的构成因素之一，猪肉价格增速的大幅下滑对CPI同比增速造成了拉低作用。猪肉供给的恢复是导致当前猪肉价格下跌的主要因素。
10月份，PPI同比下降2.1%，与前月持平。近期数据显示，当前工业品供给、需求双双扩张，PPI增速走势相对平稳。供给端，10月份规模以上工业增加值同比增长6.9%，涨幅较9月份持平；需求端，1-10月份全国固定资产投资同比增长1.8%，较1-9月份提高1个百分点，表现出需求恢复在加速。供给、需求双扩张，PPI增速走势不变。
三、货币供应及信贷
中国10月社会融资规模增量14200亿人民币，预期14000亿人民币，前值34800亿人民币。中国10月新增人民币贷款6898亿元，预期7942.9亿元，前值19171亿元。中国10月M2货币供应同比增长10.5%，预估为10.9%，前值10.9%。
点评：10月社融同比多增5493亿，10月政府债券融资继续保持高位，同比多增3060.11亿，占主导地位，带动社融同比继续多增。10月新增贷款同比多增285亿元，低于市场预期；结构上，居民中长期贷款和企业中长期贷款同比多增，尤其是企业中长期贷款延续高增，反映基建、地产、制造业等中长期融资需求增加，企业信心有效恢复。
10月M2增速比上月回落0.4个百分点至10.5%，当月净投放资金减少1334亿元，相比上月大幅下降。M1增速上涨1个百分点至9.1%，为企业融资提供支撑，企业投融资需求好转。10月M2和M1剪刀差缩小，微观活力上升。
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来源：好股票
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