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作者|张旭 编辑：吕钢

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内容摘要：

随着A股上市公司数量不断增多，我们经常看到很多上市公司发布限售股解禁公告。由于涉及限售股的公司越来越多，解禁数据也逐渐成为投资者选股的重要指标。该数据影响着我们的投资决策，在选股时起到参考作用。

本文主要分三个内容：

限售股在解禁日前股价反应更敏感

当前市场解禁数据分析

重点个股操作建议及风险提示

1、 限售股在解禁日前股价反应更敏感

与市场上常见的提前5个交易日（即提前一周）公布相关个股解禁数据，我们选择提前10个交易日公布。

为什么这样呢？

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回测显示，自2015年至2020年4月，限售股在解禁日之前股价反应更明显，而并非在解禁后。目前三大主要解禁类型：定向增发、首发原股东和股权激励限售在解禁日前10个交易左右下跌概率较大，在解禁日后，股价会有不同程度反弹。需投资者注意。

这就是为什么我们会提前10个交易日公布解禁数据的原因。

通过历史数据表现，我们发现：定向增发和首发原股东解禁，被持股股东减持的意愿较大，但两者也有区别：

首发原股东解禁日前10交易日平均跌幅最大，短期反弹力度较强；

定向增发限售在解禁前5个交易日，平均跌幅较大后，短期内反弹力度也较弱。

解禁并不意味着持股股东会立马减持。分析解禁的好坏，还要注意公司基本面、综合治理等方面因素。若一家公司综合质地不错，就算短期因解禁导致股价下跌，但日后股价回升概率也较大。

2、当前市场解禁数据分析

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4月27日到5月1日共涉及38.63亿股、53家上市公司解禁，解禁市值合计约557亿元。解禁市值相比上周环比下降20.38%。

从解禁市值分布看，主要集中在周一。个股方面，解禁比例超过50%的有8家，相比上周增加4家，其中解禁比例较大的个股主要有钧达股份、世运电路等。

解禁市值超过50亿元以上的个股有3家，其中拉卡拉解禁市值超过100亿元。

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这一周解禁类型多是首发原股东限售股。从上文提及的回测数据看，该类型在解禁日前10个交易日股价波动较大，投资者需短期注意。

限售股解禁其实是个中性指标，所以在筛选个股时，我们还需结合公司的其它因素，具体如下：

3、重点个股操作建议及风险提示

1) 钧达股份(002865)——经营活动现金流连续3年为负（偏空）

我们认为当前公司潜在风险有两点：

连续三年经营性现金流为负，营业收入和扣非净利连续2年下降

多位客户因“未支付货款”出现在公司的诉讼名单中；

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在连续两年车市下行的大背景下，一些较弱势的自主品牌近年遭冲击尤为严重。

2019年下半年，市场上甚至爆出猎豹汽车、力帆汽车、众泰汽车、华泰汽车等四家车企的“破产传闻”。

投资者需要注意的是，上述车企均曾在钧达股份的客户名单中。在钧达股份2019年年报中，猎豹汽车、力帆汽车等相关公司因“未支付货款”出现在钧达股份的诉讼名单中。

考虑到自身客户遭受重大冲击，这也将导致钧达股份受冲击大于行业的平均状况。结合未来将有大规模解禁，建议投资者注意该股潜在风险。

因此，建议投资者注意该股潜在风险。

2) 广汇物流（600603）——高分红受益人是实控人（偏空）

公司当前也有两个问题值得注意：

1、今年将有四次解禁，总解禁比例占总股本近60%；

2、高分红的主要受益人为公司实控人；

今年公司将迎大规模解禁2020年4月26日，将超2亿股将解禁；在加上5月、6月、7月和9月的解禁，今年广汇物流即将解禁的股份合计占公司总股本的近60%。总体解禁压力较大。

截至2019年12月31日，公司拟派发现金股利5.98亿元。本年度公司现金分红占当年归属于母公司股东净利润的73%。从股东名单上看，广汇实业持股5.41亿股，占比43.13%，为分红的最大受益者，将收获分红额约2.58亿元。

大额鼓励分配+大额解禁，我们无法确定解禁股东会否领完高额分红就套现走人，因此值得投资者警惕。

3) 中京电子（002579）——一季度业绩高速增长（偏多）

公司虽然在未来涉及限售股解禁，但是解禁压力并不大，同时公司还具备三个投资亮点：

公司已形成覆盖刚性、柔性电路板的全系列PCB产品组合；

应收快速增长，控费稳健，公司毛利率较同业改善空间大；

HDI供需紧张，公司提前布局未来将受益；

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智能手机是HDI重要应用领域，受益于未来5G商用在各国落地，手机元器件单价价值和数量不断增长，将带动HDI需求提升。

但是由于HDI投产对资金量、环保和水排放量都有严格要求，门槛较高。因此我们未来一段时间内HDI供需将处于较紧状态。

而公司早已提前布局该领域，未来有望受益。建议投资者重点关注。

结合巨丰独家估值系统，目前公司股价较其未来业绩成长处在低估区域，建议投资者重点关注。

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关注区间：13.73附近，止损价位：13.04附近

备注：

什么是限售股？

早期的限售股就是 “大小非”，即大部分非流通股（持股比例占公司总股份5%以上）和小部分非流通股。2005年股权分置改革后，只分为限售股和非限售股，一般也叫解禁股。

限售股主要是公司上市前或上市后，为快速融资而低价发行的一种股票。这类股票发行价格普遍低于二级市场上正常流通的普通股。若不加限制，上市只要转手一卖就可获利颇丰，但这样既加剧股价的下跌，也会使普通股民沦为“接盘侠”。监管部门为保护广大普通投资者权益，对限售股卖出时间和卖出比例会加以限制。

企业上市前发行的股票限售期一般为1年。期满后，持股5%以上的大股东一年内卖出不得超过其持有股份的5%、2年后不能超过所持股份的10%；上市后再融资的限售股（一般多是定向增发）锁定期一般为1或3年，解禁后限售股东可自由处置其股份。

据统计，2015年至今涉及限售解禁得公司已合计有3157家。其中，定向增发机构配售股、首发原股东限售股和股权激励限售股这三个解禁类型占比达到84.4%，是当前市场解禁主体。

限售股几乎涉及到每只股票，从供需看，限售股解禁会增加股票供给，短期对公司股价会造成影响。所以我们应将其当作一个重要选股参考去对待。

不同解禁类型、不同解禁规模以及不同时点对限售股股价的影响也有不同。我们应据此来进行不同投资对策，这是解禁数据的关键所在。

来源：巨丰投顾

作者:张旭 执业证书:A0680617100004

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