6月1日A股正式纳入MSCI新兴市场指数,近一周标的股表现良好，尤其引人注意的是贵州茅台（600519）再次冲击万亿市值，大族激光、云南白药、格力电器等白马股股价不断上行，资金不断流入，整体带动了大盘指数。

根据MSCI去年6月公布的方案，A股被纳入的初始因子为5%，纳入过程分两步走：第一步在今年5月半年度指数评审时实施，6月1日按2.5%的纳入比例将A股纳入MSIC新兴市场指数和MSCI中国指数；第二步在今年8月季度指数评审时实施，9月将纳入比例提高至5%。

在5%的纳入比例下，估算MSCI纳入A股带来的主动型和被动型潜在资金合计流入规模约为212亿美元。在6月1日之前已经有部分被动基金建仓完毕，所以到9月份，仍有部分资金需要建仓，这也是近期市场较差的情况下，部分白马股上涨较好原因。

对MCSI中国的226只股票做分析，发现外资确实眼光独到，选择的股票都是A股最优秀的公司，业绩增长稳定，回报率高，稀缺，值得我们重视和思考。

首先，先看一下行业选择，其中非银金融+银行有49只股票，占MSCI中国的21.6%，其次是医药、房地产、有色金融分别有18、13、13只股票，再次是公用事业、交通运输、电子等行业也有较高分布,可见金融和医药是主要的配置行业。

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我们通过回报率和增长率两个指标看看其中哪些是佼佼者。

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226只股票中ROE净资产回报率超过30%的有十只股票，传统行业居多。其中、方大碳素、分众传媒的ROE超过了40%，方大碳素、赣锋锂业、华友钴业属于有色金属，收益于这两年新能源汽车放量带动的上游需求。贵州茅台、格力电器和海康威视有非常高的行业壁垒，市场也给他们较高的估值。

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从增长率看，电子、互联网服务等科技类股票排列靠前，纳思达、三七互娱、完美世界、欧菲科技、立讯精密均为高速增长企业，虽然目前回报率还处于中等水平，在保持高增长的情况下，ROE有进一步提升的空间。

公司内在价值总体上取决于投资资本回报率和公司增长能力，所以ROE和营收增长率是两个比较好的辨别公司价值的指标。当然也不仅如此，公司前景、商业模式、行业壁垒、管理层战略等财务以外的考量也非常重要，否则就不会明白贵州茅台为什么能上万亿市值，其他的却没有。

（作者：张海森 执业证书号：A0680617100001）

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