华谊兄弟（300027）：产业布局完善 盈利预期逐步增强

    公司经过资本市场的培育发展，已经成为我国影视业内的龙头企业。公司上市后积极完善产业链，加强业务整合，电影、电视剧制作、发行业务与艺人经纪业务形成显著的协同效应。对外扩张方中，公司收购华谊音乐，参股掌趣科技涉足手机游戏，引进HelloKitty娱乐公园进军动漫，又与史玉柱合作进军网游，实现业绩增长全面开花。

一、公司三季度业绩

　　前3季度公司实现营业收入7.08亿元,同比增长47.1%。公司实现净利润1.34亿元,同比增长31.2%，实现每股收益0.22元,其中公司第3季度实现营业收入2.59亿元，同比增长71.7%。

二、布局影院业务提升盈利能力

　　截止目前，公司共有12家影院投入运营，较同期增加7家，影院数量稳定增长使得单季电影院营收规模稳定增长，目前公司电影院业务单季营收规模已经超过3000万元，全年营收规模将超过亿元，成为公司第四大营收过亿业务板块，也表明公司影院业务布局已经出现成效，未来仍将受益于电影行业的快速发展。

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三、电影业务带动公司收入大增长

　　三季度单季公司营收规模为2.59亿元，其中电影业务单季度贡献营收9172万元，较11Q3单季同比增长120%，使得公司前三季度的电影业务同比增长29.15%；四季度公司仍有三部大片相继上映，分别是《太极2》、《一九四二》和《十二生肖》，公司加大对这三部影片的宣传力度将有助于四季度电影业务继续大幅增长。

四、电视剧维持快速增长

　　公司电视剧业务维持快速增长，前三季度营收规模高达2.2亿元，同比增长74%，实现销售收入的电视剧为《夫妻那些事》、《圣天门口》、《连环套》、《蝴蝶行动》、《川西剿匪记》、《唐山大地震》等；四季度，公司电视剧增速将承受较大压力，11Q4单季电视剧业务实现的营收规模高达2.55亿元。

五、战略布局基本成型未来增长可期

　　公司的战略布局已基本成型，通过投资分别涉足音乐、游戏、电影院、娱乐营销、海外电影、实景娱乐等业务，构建了以电影、电视、音乐为中心，以生产优质内容为基础，发展渠道和衍生的全娱乐商业版图。未来，公司将不再受电影业务大小年波动影响，几大核心业务板块的逐渐成长将确保公司稳定可持续增长。

六、盈利预测：

　　我们预计第四季度《太极2》、《一九四二》、《十二生肖》等电影大片的上映将有望使得电影收入保持高增长。我们预计2012年至2014年的每股收益分别为0.48元、0.59元、0.77元。

七、技术分析：

　　受近期市场调整和行业整体回落影响，公司股价近期一直处于回落阶段。从趋势上看，目前公司股价仍处于下跌通道，技术形态上，该股仍呈现出“W”底构筑过程，MA均线系统对股价调整起到一定的支撑和压制，MACD指标仍处于弱势调整区，但趋势有所收窄，和KDJ指标一起呈现出金叉，底部量能较前期有所放大。

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八、风险提示：

　　电视剧版权价格下跌、电影拍摄进度延迟的风险，电影票房低于预期的风险，业务发展和产业链扩张对资金投入失败风险。

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