资产回顾

上周初，受证券法修订、股指期权推出等资本市场利好，以及央行降准预期的提振，A股上周加速反弹，主要股指普遍显著上涨，中小创指涨幅较为突出。风格结构继续轮转，中小盘成长涨幅领先，大盘成长相对偏弱。各大类板块普遍上涨，科技板块涨幅领先。

因美伊局势紧张，避险需求上升，驱动美债收益率小幅走低。1月1日宣布全面降准0.5%，因债市对降准早有预期和反应，反而是对专项债发行开启等有所担忧，结构上利率债进行调整。

上周油价继续反弹， 1月3日美国击毙伊朗高级将领令中东紧张局势骤然升温，对原油供给的担忧情绪下油价大幅反弹。因避险需求驱动，金价上涨2.71%。

宏观分析

海外：12月PMI数据显示美国和欧元区制造业景气边际下行，美国制造业景气走弱相对更为明显，非美经济边际更好。目前海外最大不确定性是中东局势：美国空袭伊朗事件已对美股及油价等形成冲击，后续需观察中东局势是否发酵升级。

国内：12月PMI相关指标延续11月以来的好转趋势，为50.2，与11月持平，并连续两月保持在50以上。央行近期再度宣布降准，显示宽松的货币环境仍在持续。可以认为12月以来内外部环境和总需求也是4月以来的最佳状态。往后看，1月中旬公布的12月数据预计中性偏好，2月数据真空期。如无外生干扰，春节前后宏观环境比较积极。

多元资产

A股：日历效应，加上当前宏观面偏友好，以及未来一段时间数据真空期，预计“红包行情”或会延续，建议积极把握春季行情。结构方面，考虑到历史上年末的强势风格通常与次年春季行情的领涨风格相吻合，这本质上是预期变化及行业景气决定的，建议顺势而为。但需注意短期地缘政治问题发酵的风险。

港股：考虑贸易情绪继续转暖，港股盈利预期企稳，资金面与市场联动等持续边际改善，预计港股短期将继续反弹。对港股维持标配，行业配置考虑低估值与受益于稳增长政策发力的行业，比如金融、工业、能源及可选消费等。

债券：近期市场中美贸易战焦虑得到缓解，对利率债的影响较为负面，此外，市场对地方债发行规模较大的预期也对利率债有一定的负面作用，综合来看信用债较为占优。

原油：美伊冲突升级引发原油供给担忧，同时OPEC+深化减产开始、美国原油库存下降及炼厂产能利用率提升进一步对油价带来支撑，预计油价短期震荡走强。

黄金：预计后续通胀持续下行，非美经济边际好转概率大于美国经济，交易面小幅不利金价上升，未来一月黄金上涨概率偏大。