资产回顾

上周，MSCI全球股指继续上涨，延续自10月中旬以来的反弹行情。受中美贸易协议接近达成、财报向好与可能出台的减税计划等刺激，美股三大股指上周普涨，再创历史新高。因10月通胀强于预期而金融数据不及预期，A股主要股指普遍下跌。港股因本地局势转为紧张而下挫，恒指跌幅近4.8%。

投资者对美债的集中抛售略缓解，美国债收益率自高位小幅回落，10年期国债收益率下行至1.84%。国内货币市场略有转紧，短端资金利率大幅上行。尽管10月CPI强于预期，较低迷的金融数据仍提振了国内债市，利率债信用债小幅上涨，转债跌幅略大。上周银行间10年期国债收益率收报3.23%，较前一周下行约5bps。

商品方面，原油受美方释放的中美贸易协议即将达成信息的提振而小幅上涨，布伦特和WTI原油期货分别上涨1.26、1.03%。基本金属受中美宏观数据偏弱的压制而普跌，但因国内地产数据保持韧性，以及国常会出台提振基建的举措，国内黑色商品普遍上涨，期货价格涨幅相对明显。美元指数微幅回落，人民币兑美元小幅贬值。金价受中美加征关税取消或生波折的预期提振略有上涨。

宏观分析

海外方面，美国10月产能利用率仅76.7%，继续低于预期和前值，显示制造业仍未企稳。10月零售销售环比增0.3%，好于预期。当前美国消费就业都下了一个台阶，但还未失速。周六，中美两国谈判代表通了电话，分别阐述了双方对第一阶段协议所关切的核心问题，会后仅表示进行了“建设性的讨论”。

国内方面，10月份经济数据较9月普遍回落，总体看小幅低于预期。10月份社销零售数据尤其偏弱。投资增速持续放缓，主要拖累项是基建投资，决策层对基建修复已表达关切。制造业投资增速提高0.1个百分点，地产投资继续保持韧性，房地产新开工、施工和竣工当月同比增速均从个位数跳升至20%附近。三季度央行货币政策执行报告发布，基调仍是稳健中性，逆周期调节以结构性工具为主，注重通胀预期引导，货币政策会根据物价形势预调微调。

多元资产

A股：外部环境向好但仍有扰动，国内逆周期政策发力有望短期稳定增长预期，对通胀的一致预期已经形成并得到反映，对股市不构成显著压制。监管环境维持积极，交易面略偏中性。综合下来A股标配，结构建议以价值风格的金融消费为主。

港股：估值、资金面对港股有支撑，本地局势有趋于平稳的可能，对港股保持小幅超配，行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业，比如金融、工业、能源及可选消费等。

债券：10月CPI超出市场预期，年内还有上行空间，对国内债市的影响偏不利。但考虑债市交易面略转正面，对债市可提升至标配，结构以短久期的中高等级信用债为主。

原油：市场对原油需求疲软的担忧仍在，供给端美国页岩油管道运力进一步释放，短期油价因供需两端承压，预计走势偏弱。短期可小幅低配。

黄金：近期部分新兴市场经济有所反弹，欧元区先行经济指标也有好转迹象，基本面来看金价受压。从交易面看，金价也有明显调整，而中美阶段性贸易协议达成之前还面临不确定性，黄金有一定配置价值。短期小幅低配。