资产回顾

海外方面，上周，中美第13轮高级别经贸磋商进展积极，欧盟与英国小范围重启脱欧协议谈判，无序脱欧的风险预期略有缓和，这两大利好刺激全球股市普遍反弹。美国债收益率再次抬升。

国内方面，A股主要股指普遍反弹，中小创指稍有落后。国内利率债跟随美债同步调整，信用债略有上涨，可转债跟随A股涨幅明显。

商品方面，油价在大幅回调后，受到OPEC有望扩大减产、伊朗油船遇袭、中美贸易磋商进展等因素影响。中美贸易磋商进展积极与英国无序脱欧风险下降，导致市场避险情绪显著缓解，金价小幅回落。

宏观分析

海外：美联储上周重启扩表，主要购买短期国债，首月购买规模为600亿美元，将会持续至明年2季度。此次扩表主要是为了缓解美联储缩表后出现的货币市场流动性紧张，并为资金市场累积一定的安全垫。海外流动性边际上略微上升。

中美谈判取得阶段性成果，海外政策不确定性下降。根据国内外媒体报道，双方协议主要内容有：在知识产权保护、货币和金融领域相关问题上取得进展；中方采购400-500亿美元美国农产品；美方推迟10月加征关税的决定；花5个星期左右确定文本，中美两国领导人可能在11月16日-17日的智利APEC会议上签字。

国内：9月经济大概率延续近几个月的窄幅波动，对资产配置影响偏中性。后续在猪肉价格带动下通胀预期或持续升温，或对政策和金融市场产生扰动。不过，9月、10月CPI还低于3%。

多元资产

A股：外部方面，中美谈判达成局部共识，利好市场风险偏好提升。中美协议规格超预期，预期未来中美分歧演化有望走向正反馈。内部方面，9月经济延续近几个月的窄幅波动，逆周期托底政策将继续发力，基建修复的可持续性较前三季度好转，整体虽预期不高，但能稳定经济预期。预计A股短期能维持上行，结构建议均衡：强化低估值板块配置，如银行地产；及三季报业绩确定性强，景气度好的板块，如5G、高端白酒。

港股：整体逻辑与A股类似。港股估值具有吸引力，行业配置考虑低估值与受益于财政货币刺激的行业，具体是金融、非日常消费品、工业。

债券：本期主要变化是中美贸易谈判缓和。此外，由于市场对CPI预期的抬高，利率债在未来几个月可能会受到该预期的压制。总体来看，信用债相对利率债占优。久期上中长久期继续降温，交易盘可继续适当降低久期。

原油：在需求预期疲弱背景下，OPEC释放扩大减产信号，同时伊朗油船遇袭、中美贸易磋商顺利等利好因素短期有利于油价止跌，但预计上行空间比较有限，油价仍以窄幅震荡为主。

黄金：中美贸易磋商进一步升级的概率降低以及英国顺利脱欧的概率上升，黄金短期承压。