上周，全球股市小幅上涨，发达经济体股市表现较好。联储降息预期与近期经济数据略超预期，叠加谷歌等少数巨头公司盈利增长强劲，再次推动美股上涨。国内科创板开市交易提振投资者情绪，A股主要股指普遍反弹。国内货币市场随缴税因素消退而转为温和偏紧状态，短端利率较前一周略有下行。

商品方面，油价小幅上涨，国内能化产品继续偏弱震荡并略有下跌。基本金属受增长担忧与欧央行宽松低于预期的影响而下跌。国内钢价、铁矿石价格震荡，焦炭走势较强。

美元指数因近期经济数据略超预期而小幅上涨，人民币对美元大致持平。金价因欧央行宽松步伐迟滞与美元指数走高而略有回落，银价仍上涨约1%。

宏观展望

海外方面：面临增长下行压力。最新公布美国二季度实际GDP上涨2.1%高于预期，但低于前值3.1%。公布的美国6月耐用品订单环比上涨2%，高于前值与市场预期，但7月Markit制造业PMI初值仅为50，不及市场预期，创出近年来新低。全球宽松态势更加确定。上周欧央行议息会议前瞻指引释放明确“鸽派”信号，显示9月份降息有较大的可能性。同时，德拉吉在随后的新闻发布会上亦表态需要重大货币刺激。

国内方面：6月工业企业利润同比下降3.1%，较上月回落，累计增速大致走平，需求放缓料是主要原因，利润率上升可能反映减税贡献。根据细分行业的数据，广义的基础设施投资在6月恢复的并不多，采矿、制造和建筑业的投资额环比继续上升但预计难以持续，因此预计企业利润可能在Q3保持弱势徘徊的态势。中美7月30-31日将在上海进行第十二轮经贸高级别磋商，当前市场预期并不高。

多元资产

7月是国内外政策的观察窗口，接下来市场更加期待美联储的宽松力度，如果这也不及预期，那时市场可能就更显尴尬，国内跟随货币宽松的可能性在降低，但财政刺激的预期依然偏高。无论真实的政策走向如何，但市场依然相信有宽松，负利率的资产规模仍在扩张，资产荒的逻辑仍在强化。

A股：科创板首批个股行情大幅好于市场预期，并在短期提振了A股市场情绪，但后续影响是否持续积极还有待观察。海外央行宽松预期或将落地，国内政策是否调整跟随值得关注。维持A股标配，结构继续偏金融地产与科技。

港股：港股估值普遍处于中性略低的水平，盈利预期短期不会有明显恶化或改善，资金面可能因联储降息落地而有边际改善，但也有兑现的风险。对港股维持中性，结构方面建议以高股息的金融地产，以及可能受益政策刺激的非必选消费为主。

债券：海外货币宽松的预期强化与货币宽松的步伐缓慢之间有矛盾，但在内外利差已经较大的情况下，对国内债市应该是利大于空。国内监管机构优化银行风险处置，市场对信用风险的担忧边际缓解，而对地产融资的限制也有利于对金融资产的资金流入。对债市维持小幅超配，结构以中高等级信用债为主。

原油：海外央行宽松政策逐渐落地，叠加中东局势紧张，将为油价提供短期支撑，但对经济增长前景的担忧，可能会对中长期看多油价的市场情绪形成打压。预计油价短期高位震荡为主，有小幅上行空间。对原油保持中性，维持标配。

黄金：短期看美国经济数据略超预期，美元指数因此走高，这对金价有所压制，而且美联储宽松预期达到顶点，降息落地在即，金价已充分计入宽松预期，即使如期降息金价也难有大幅上涨。建议中性偏低配黄金。