资产回顾

受贸易摩擦缓和、央行宽松影响，全球股市显著上涨，新兴市场股市表现相对突出。A股港股大幅上涨，主要股指涨幅均超4%，风格板块涨幅差别不大。央行资金投放作用下，货币市场维持宽裕，非银金融机构拆借状况改善，资金利率显著下行。债市因资金面宽松和欧美央行降息预期的支撑而小幅上涨，可转债表现突出。

商品方面，原油全周反弹超5%。基本金属整体表现一般。铁矿石继续上涨，国内钢材现价因需求偏弱而小幅下跌。农产品方面，天气原因和中美领导人通话双双提振美豆，国内油脂价格因美豆进口可能恢复的预期而显著下跌。

美元指数因联储宽松预期而下跌1.39%，人民币对美元升值约1%，黄金受宽松预期与美伊局势提振而上涨超4%。

宏观展望

近期海外可观察的变化来自流动性因子。在6月议息会议纪要显示，利率指引从观望转向降息。纪要中去除了保持耐心措辞，改为将以合适行动保持经济扩张。8名官员预计2019年至少降息一次。本次会议虽维持利率不变，但未来降息大门也因此打开。

中美元首通电话同意在G20会议时会晤。从习总书记讲要就事关中美关系发展的根本性问题交换意见来看，中国明确经贸摩擦问题是“标”，关键在于治本；该会晤后续影响预计相当深远。市场的预期仍然较为谨慎。预计6月通胀与5月持平或略低；汇率方面，央行仍然在限制人民币贬值的幅度，同时国内对汇率的担忧程度已经明显下行，5月结售汇数据顺差扩大并且外币贷款余额还在好转。

多元资产

A股：中美领导人通话提升G20会晤可能，但短期扰动和中长期冲突犹存，市场情绪或难有根本改善。国内逆周期调节加力和资金面重回宽裕，资本市场政策略呈利多，确实也令市场短期风险得到一定控制。综合以上，判断A股将转为偏强震荡，提升至标配，结构上偏金融地产和科技，关注科创板主题。

港股：港股盈利预期等基本面因素暂时难有改观，但因海外央行宽松预期再起、中美领导人G20有望会晤并推动贸易磋商，人民币贬值风险短期可能得到控制，资金面也会有边际改善。考虑港股已有一定幅度反弹，对港股维持标配，结构方面更偏金融地产、信息技术等攻防两可板块。

债券：国内经济基本面的压制不大，国内外货币宽松预期短期强化以及中美利差扩大，对国内债市有微弱支撑。跨季节流动性压力和非银金融机构的融资困境改善，国内债市可能有表现窗口。对债市小幅超配，结构以中高等级信用债为主。

原油：沙特表态OPEC接近延长减产协议及中东油轮遇袭事件支撑油价反弹，但目前需求数据仍然疲软，市场对需求端的担忧和风险偏好的下降对油价的压制仍在，关注7月初OPEC+会议的结果。对原油保持中性，维持标配。

黄金：短期的国际政经形势维持较高的不确定性，中美贸易摩擦反复、中东紧张局势等支撑避险情绪。同时，国际主要央行的降息预期强化，也对金价有所支撑。考虑金价已有明显上涨，避险情绪和宽松预期到达高位，建议低配黄金。