“进攻赢得观众,防守赢得总冠军”这句NBA的金玉良言放到股市投资之中，同样适用。在享受了成长的果实之后，当下要做的便是防守，巩固前期硕果。

观点将从基本面、流动性、情绪面三个方面得以论证。

国内一季度经济增长短期下滑，从周末公布的外贸和物价数据中再次得到确认。2月出口同比下降18.1%，春节错位是原因，但累计1-2两月降1.6%，这意味着，出口很可能出现09年以来的首次季度负增长。2月CPI同比2.0%。整体回落带有基数效应，也明显是受到了个别项带动。其中，食品之中猪肉价格在1-2月份持续大幅下跌，同比下降了8.7%；非食品中，旅游、衣着和车用燃料价格出现环比下降，则跟春节效应褪色有关。PPI同比降2%，延续着低迷的态势。在产能过剩、缺乏需求的长期制约之下，PPI将延续通缩态势。

政府7.5%的GDP目标实现起来有难度，但短期仍不到最困难的时候，所以短期不会见到刺激政策。何时出手？我们预期三季度才有望开启。但请注意，随着政府对经济容忍度的提高，这次非大规模刺激，而是“改革主导、投资托底”的预调微调模式。所以，着力点更值得挖掘。

流动性供给将受到制约。人民币稳定升值预期的扭转将令新增外汇占款出现回落，加上央行公开市场净回笼的延续，都将对资金供给形成压制。因此向前看，流动性可以说是“松无可松”，表征流动性价格的R007周五已将跌到了2.4%。市场利率将逐步回升。除此之外，3 月份有大量城投债到期，借新还旧压力和偿付风险事件难免不会给市场带来扰动。

坏掉情绪或是压死市场的稻草。3月7日晚大宗商品全面暴跌。其中铁矿石、铜都是典型的中国元素，除了海外QE的因素，很难说与中国弱经济脱得开干系。大跌的负面情绪势必传递到A股市场。而近期A股波动极其剧烈，日内常呈现出冰火两重天的格局，消费板块的走强或许正是传递着一种“避险信号”。

短期的防守，思考风险释放中孕育的机会，是为了飞得更高。