投资大师经典选股策略〖沃伦·巴菲特〗（1）

股市是一个创造奇迹的地方。

在这里，那些投资大师们淋漓尽致地发挥着自己的聪明才智，游刃有余地运用着自己的投资策略。他们演绎了一个个让人叹为观止的财富神话，创造了一段段不朽的投资传奇。而这一切的起点就是选股，只有选择了真正具有投资价值的优质股票，才有赚大钱的可能。可以毫不夸张地说，选股决定了股票投资的盈亏。所以，要想在股市上赚钱，成为一名优秀的投资者，就先要学习怎样选股，而且要跟着那些在股票市场上真正成功的投资大师们学。学习他们是如何选股的，学写他们的选股方法和技巧。

对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定所选择企业的竞争优势，更重要的这种优势的持续性。

                       ——沃伦·巴菲特(Warren Buffett)

沃伦·巴菲特是全世界有史以来靠股票赚钱最多的人，被人们尊称为“股神”。

1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市。他从小就极具投资意识，1941年，11岁的巴菲特就购买了平生第一张股票。1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。两年后，巴菲特考入哥伦比亚大学金融系，跟随著名投资理论学家本杰明·格雷厄姆学习。1965年，35岁的巴菲特收购了一家名为伯克希尔·哈撒韦的纺织企业，1994年底该企业已发展成市值230亿美元的伯克希尔工业王国，由一家纺纱厂变成庞大的投资金融集团。

多年来，在《福布斯》杂志一年一度的全球富豪榜上，巴菲特一直稳居前三名。2006年的《福布斯》杂志富豪排行榜上，巴菲特以520亿美元资产位居第二，仅次于比尔·盖茨。　　

巴菲特一生固守理性的投资原则，只投资企业本身而非股票，到2000年底，伯克希尔·哈撒韦的主要持股，仍是其长期持有的美国运通(American Express Company，114%)、可口可乐(The Coca-Cola Company，81%)、吉列(The Gillette Company，91%)、华盛顿邮报(The Washington Post Company，183%)及威尔法哥(Wells Fargo & Company，32%)等公司。他自己声称：“我有15%像费舍，85%像本杰明·格雷厄姆。”由此可见其投资风格。

沃伦·巴菲特的主要业绩：

1全球最大资产规模的投资公司　　

1964年伯克希尔公司的资产净值为2288万美元，2002年底增长到640亿美元。2002年伯克希尔的总资产规模169544亿美元，超过排名第二的埃克森石油公司(1526美元)，成为世界上最大的公司。资产规模相当于两个中国石油天然气集团公司(889亿美元)。2003年可以买下中国股市的全部流通股(1621亿美元)，还多出74亿美元。
　
2世界上最贵的股票
　
1964年伯克希尔公司股票的平均价格为11美元。2003年伯克希尔的A种股票的最高价达到95700美元。40年来伯克希尔的股票价格增长了8000倍，一股就可以在上海或北京买一套不错的住房。如果在1956年，你的祖父母给你10000美元，并要求你和巴菲特共同投资，当时伯克希尔的股票价格约为75美元，在扣除各种费用、缴纳各项税款之后，起初投资的1万美元就会最终变为27亿美元。
　
3全球最精干的管理总部　

作为全球资产规模最大的投资公司，伯克希尔总部的管理人员只有两个人：沃伦·巴菲特和查理·芒格。公司董事会成员只有七位，董事年薪900美元。公司总部所有员工仅14人，但他旗下企业员工超过13万人。伯克希尔公司总部坐落于美国的一个中等城市奥马哈，总部租借的办公面积只有580平方米。

4四大经典投资案例　

(1)华盛顿邮报：投资1000万美元，到2003年持有30年，盈利12亿美元，增值128倍。
(2)政府雇员保险：持有20年，投资4571万美元，盈利23亿美元，增值50倍。　
(3)可口可乐：投资13亿美元，至2003年持有15年，盈利88亿美元，增值68倍。
(4)吉列公司：投资6亿美元，到2003年持有14年，盈利29亿美元，增值近5倍。

5全球最贵的投资课堂

　
从1965～2003年，巴菲特把股东大会变成了投资课堂，每年都有世界各地的15000名股东前往奥马哈聆听他的投资讲座。参加股东大会的条件是至少持有一股伯克希尔公司股票，大约需要八九万美元。现在每年不少的国内投资人士也会参加巴菲特的投资课堂。

沃伦·巴菲特企业投资法则

巴菲特在选股的时候非常重视对企业的选择，这一点与一般投资者只关注股价完全不同。所以，他的选股法则基本上都是围绕企业展开的，而且他最关注的是企业的持续竞争优势。他在1999年给《财富》杂志所著文章中坦白说出自己选股的关键所在：“对于投资来说，关键不是确定某个产业对社会的影响力有多大，或者这个产业将会增长多少，而是要确定任何一家选定的企业的竞争优势，而且更重要的是确定这种优势的持续性。那些所提供的产品或服务具有强大竞争优势的企业能为投资者带来满意的回报。”

在巴菲特的投资哲学里，最明显的特色是他清楚地了解到，拥有股份就是拥有那家公司，而不是只拥有一张纸。他说：“因为我把自己当成企业经营者，所以我成为更优秀的投资人；因为我把自己当成是投资人，所以我成为更优秀的企业经营者。”为了确保投资取得成功，巴菲特从企业及其管理、财务和市场四个方面对所要投资的企业的入选条件做了严格务实的规定，这就是著名的巴菲特企业投资法则。这一法则就像一个护身符，为巴菲特平安出入投资市场提供了有力的保障。

巴菲特的投资法则非常简单。首先，不理会股价每日的涨跌；其次，不去担心总体经济情势的变化；再者，以买下一家公司的心态投资而非投资股票，也就是运用企业投资法则进行投资。

企业投资法则主要有四大原则，即：企业原则、经营原则、财务原则、市场原则。



(一)企业投资法则的具体原则

1企业原则

(1)这家企业是简单而且可以了解的吗？
(2)这家企业的营运历史是否稳定？
(3)这家企业长期发展前景是否被看好？

2经营原则

(1)经营者是否理性？
(2)经营者对他的股东是否诚实坦白？
(3)经营者是否会盲从其他法人机构的行为？

3财务原则

(1)把重点集中在股权收益率(ROE)，而非每股盈余。
(2)计算出自由现金流量折现(DCF)。
(3)寻找高毛利率的公司。　
(4)对于每1元的保留盈余，确定公司至少已经创造了1元以上的市场价值。

4市场原则

(1)这家企业的价值是什么？
(2)这家企业是否能以显著的价值折扣购得(亦即取得安全边际)?

(二)企业投资法则的具体选股标准

由于巴菲特的原则中，部分是无法量化的，因此在实际运用中只能选取可数量化的原则，方法如下：

1最近年度股权收益率＞平均值(市场及产业)
股权收益率=最近年度税后盈余股东权益×100%

2 5年平均股权收益率＞15%
产业平均股权收益率=产业内个股股权收益率加总个股个数×100%
市场平均股权收益率=所有上市股权收益率加总个股个数×100%

3最近年度毛利率＞产业平均值
毛利率=最近4季毛利总和最近4季营收总和×100%
产业平均毛利率=产业内个股毛利率加总产业内个股个数×100%

4 7年内市值增加值÷7年内保留盈余增加值>1
年内市值增加值=目前市值-7年前市值
保留盈余增加值=过去28季税后盈余总和-过去28季现金股利发放总额
目前市值=最近股价×流通在外发行股数
7年前市值=7年前股价×7年前流通在外发行股数

5最近年度自由现金流量÷7年前自由现金流量-1≥1
最近年度自由现金流量=最近年度税后纯益+最近年度折旧费用-最近年度资本支出
年前自由现金流量=7年前税后纯益+7年前折旧费用-7年前资本支出

6市值÷10年自由现金流量折现值＜1
市值=目前市值
10年自由现金流量折现值=自由现金流量现值总和+残值现值

(三)企业投资法则使用注意事项

由于巴菲特的方法中，常以产业的比较作为是否投资该公司的标准，因此建议大家在选取时须注意，选取的范围大小；另在比较每1元保留盈余是否创造超过1元的市场价值时，由于牵涉到公司上市年限是否够久，因此，上市不到7年的公司将被剔除；在最后阶段计算股东盈余折现时，可采用巴菲特使用的二阶段折现模型，第一阶段成长率预设为15%，第二阶段成长率为5%、贴现率预设为9%。