加载中…中海油服研究笔记
(2014-03-31 08:37:52)
标签：
股票 |
分类： 行业信息 |
作者：张蕾
---------------
一、油服行业总体分析
1.油服行业介绍：
油田服务行业（简称油服行业）指以油田为主要业务场所，主要为石油天然气勘探开发与生产提供工程技术支持和解决方案的生产性服务行业，是能源服务业的重要组成部分。
2.行业规律：
（1）在产业链中的地位：
石油服务产业链可简单地分为勘探、开发、储运、炼制、销售、化工等环节。油服行业位居石油产业链上游，直接为石油勘探开发及生产提供服务。因此，石油产业链上游的勘探开发及生产的发展状况直接决定了油服行业的发展，而产业链下游对油服行业的影响较弱。
（2）行业盈利逻辑：
油服公司的收入与利润主要来自于其为石油公司提供的勘探开发等各种服务，因此石油公司在勘探开发上的资本支出（占其全部资本支出的80%以上）将决定油服行业的盈利状况及景气度。而原油价格与石油公司资本支出之间具有较强的相关性，因此原油的价格走势将决定油服行业的收入利润状况。
二、中海油服具体分析
1.主营业务构成
（1）四大版块：
-
钻井服务
-
油田技术服务
-
船舶服务
-
物探和工程勘察服务
（2）主营业务占比分析（各项业务收入/营业收入）
钻井业务为集团主要收入来源，占比一直维持在50%左右。油田技术服务为第二大业务，占比在20%以上。另外两项业务占比较小。
（3）主营业务成本分析（2013年情况）
钻井服务中大型机器设备的投入使得由于折旧产生的成本较高。公司采用租赁装备和分包形式占有、拓展市场，因此分包及经营租赁支出占比较大。公司雇员薪酬成本占比不大与中国工程师的薪资较低有关。
2.业绩表现：受益于海洋油气勘探开采的上升周期
（1）全球海洋油气勘探开采景气向上
从产量方面看，根据BP的统计，1990年以后陆上的油气产量进入稳定期，全球油气产量增长全部来自海洋，海洋油气在全球油气中的占比从1980年的10%上升至2012年的31%，且这一趋势仍将持续，2015年海上油气占有比将达到33%。从储量方面看，根据IHS的统计，全球探明的油气储量为4.5万亿桶，其中1万亿桶来自海洋。1990以后，海洋油气新增储量贡献了全球新增储量的60%以上。预示着未来一段时间内，海上石油与陆上石油在对石油产量的贡献中，海洋将占据主导地位。全球海洋钻井平台日费率及利用率自2011年以来均呈现上升趋势,海洋油气勘探开采景气向上。
作为发展中国家，我国经济快速发展必然伴随着能源消费的增长，中国基础能源对外依存度快速上升，已经超过欧美等发达地区。基础能源对外依存度过高将严重威胁国家的能源安全，为了应对能源危局，从内部挖掘能源产能潜力是根本。由于我国陆上油田老化增量不足，陆上主力油田相继进入高含水（88%）、高采出程度（75%）和高采油速度的油田开发衰退期，因此海上油气成为主要的增长来源。我国海洋石油探明程度为12.3%，远远低于世界平均73%的探明率；海洋天然气探明程度为10.9%，而世界平均探明率在60.5%左右。海洋油气整体处于勘探的早中期，资源基础雄厚，产业前景良好，是未来我国能源产业发展战略重点。
（2）营业收入增长情况
由于经济危机的影响，2009到2011年营业收入停滞不前，2012年开始受景气周期的影响，公司的盈利能力逐步回升。
截至2013年底，集团共运营、管理四十座钻井平台（包括三十座自升式钻井平台、十座半潜式钻井平台）、二座生活平台、四套模块钻机。其中13年新增平台有：
-
租赁：NH7（半潜式）、“勘探二号”（自升式）
-
购买：NH9(半潜式）、COSLHunter（自升式）、COSLGift(自升式）
-
其中NH7、NH9、“勘探二号”已于2013年投产，COSLHunter和COSLGift将于2014年投产
由中集来福士承建的深水半潜式钻井平台COSLProspector将于2014年下半年交付。
（4）钻井平台日费率、日历天使用率提高
-
使用率
2012-2013年自升式和半潜式平台的使用率都保持在很高的水平，2013年日历天使用率较2012年有明显提高，产能得到充分释放。两种平台的作业天数都有所增加，尤其值得注意的是，半潜式平台作业天数呈爆发式增长，反映深海勘探开发的需求很大。
-
日费率
在收费相对较高的新半潜式钻井平台的加入和生活平台日收入提升的影响下，2013年集团钻井平台的平均日收入较2012年同期有所增长。高日费率的半潜式平台为集团的收入增长注入了强劲的动力。
-
国际油价与中海油服钻井平台日历天使用率、日费率的关系
由于油服行业中大型装备的建造和调试需要2—3年的时间，因此油服行业的变动相对于油价的变动有一定的滞后性。由于经济危机的影响08年下半年到09年初，国际原油价格大幅下跌，对油服行业产生了巨大的冲击。由下图可以看到，从09年开始钻井平台日历天使用率和日费率相继下滑。2011年以来，国际油价较为坚挺，一直保持高位震荡的态势，促进了油服行业的回暖。12年以来，钻井平台日费率和日历天使用率都不断提升。
（5）H股融资
2014年1月，公司顺利完成了H股配售，新增H股2.76亿股，融资58.85亿港元，公司总资产和股东权益随之提高，资产负债率进一步下降，资本结构愈加合理，增强了公司财务的灵活性，对公司未来的健康发展起到积极作用。
3.持续增长的动力：中海油的资本支出
中海油2013经营策略：资本支出预计将达到120-140亿美元（2013年人民币对美元平均汇率6.1932），其中，勘探、开发和生产资本化投资分别占约19%、70%和11%。
中海油2014经营策略：资本支出总额预计将达到约1,050至1,200亿元人民币（尼克森公司资本支出约占19%），其中，勘探、开发和生产资本化支出分别占约19%、65%和14%。
2011年以来中海油资本支出持续增加，来自于中海油的收入占中海油服营业收入的比例在60%左右。中海油服的国内业务绝大部分来自中海油，因此中海油资本支出的增加对中海油服的国内业务有明显的拉动作用。
|
|
|
单位：百万元人民币 |
2012 |
2013 |
|
中海油服营业收入 |
22628.52 |
27957.90 |
|
中海油服来自中海油的收入 |
14347.00 |
16961.00 |
|
中海油资本支出（除收购） |
54331.00 |
80512.00 |
|
来自于中海油收入占营业收入比例 |
63.4% |
60.7% |
|
来自于中海油收入占中海油资本支出（除收购）比例 |
26.4% |
21.1% |
4.盈利预测
根据中海油2014年经营策略可知，2014年中海油资本支出在1050—1200亿元人民币之间，假设中海油资本支出为1050亿元，中海油服收入中来自中海油的收入占中海油资本支出的20%左右，那么中海油服来自中海油的收入为210亿元，占中海油服全部收入的62%，则中海油服2014年预测营业收入为339亿元。2013年中海油服营业收入为280亿元左右，则2014年营业收入较2013年增长21%左右。
以上内容倍霖山投资管理有限公司版权所有，未经许可不得拷贝。
截止2014年3月31日，已有1833位用户订阅倍霖山观察公共微信。欢迎关注并转发推荐我们的公共微信。
方法1：点击右上角的按钮，选择“查看公众账号”，点击关注
方法2：在添加朋友中搜索montpelerinasset
喜欢
0
赠金笔