受宏观经济下滑的影响，2011年工业自动化行业的景气度亦出现回落，行业增速从2010年的16%下降至2011年的14%，四季度的下滑态势尤为明显。

    汇川技术虽也不可避免地受到冲击，但依然交出了一份令人较为满意的年度报告。2011年，汇川技术主营业务收入105402.68万元，增长56.24%，归属母公司净利润34006.61万元，增长54.34%，每股收益1.57元。利润增速虽较2010年有很大的回落，但远胜于英威腾、合康变频等同行的增速，也符合我之前全年净利润33460万元的预期。

    细细阅读汇川技术的年度报告，经济的下滑对其经营的负面影响从部分财务数据上可略知一二：

1.  公司去年净利润虽增长了54.34%，但分季度看，受国内GDP增速逐季下滑的影响，公司的利润也呈前高后低之势，自去年二季度达到高点后便持续回落，低压变频器业务所受到的冲击最为明显。

2.  公司去年的经营活动现金流量净额仅为610.45万元，大幅下降了95.86%，显然经济的不景气对公司的回款造成了不小的麻烦，不过公司拥有高达18.38亿元的货币资金，现金流的下滑暂时不会对公司的经营构成影响。

3.  公司的应收账款和存货分别增加了96.26%和106.09%，而预收款则减少了38.35%，这些数据都不太理想，从公司的解释可以看出，经济的下滑对下游的销售构成了比较明显的压力。

    不过，从年度报告和董事会的报告中，我依然可以看到许多积极的因素：

1.  公司已经完成了深圳到苏州的产能转移工作，苏州基地已经投入生产，并具备了批量生产供货的能力，今后苏州汇川将成为公司高性能变频器、高性能伺服系统等产品的主要生产基地。值得一提的是，苏州汇川将在今年6月份取得软件企业资格的认定，将可享受“两免三减半”的税收优惠，公司今年的所得税率将明显下降。

2.  公司在研发端依旧保持很高的重视度，去年研发支出总额为10437.20万元，占主营业务收入的9.90%。铁路机车变流器、电动汽车电流控制器等新产品已开始实现销售，而在研发项目中，我看到了多个现有产品的优化项目以及单元串联型高压变频器、专用直驱电机和伺服电机等新产品，显示公司在提升现有产品性能的同时，也在积极进行产品线的拓展和新产品的储备。

3.  在董事会报告中，我首次感受到了公司尝试对外并购的意愿。在资金需求及使用计划这一项中，公司说到目前已经接洽或正在寻求相关投资、并购项目，根据项目进度和初步洽谈结果，2012年度公司将安排约2亿元资金用于项目投资。在行业低谷之时以较低的成本实现对外扩张，公司的时机把握相较竞争对手英威腾更胜一筹。

    今年对于汇川技术来说，仍然会是充满困难和挑战的一年，国内工业自动化行业仍然会受到经济形势的影响，根据中国工控网的数据预计，2012年我国工业自动化产品市场规模约为990亿元，增长8%左右，相比2011年，行业增速会进一步放缓。虽然公司在年度报告中计划在今年实现销售收入12.65亿元-14.75亿元，归属母公司净利润4.15亿-4.85亿元，但在我看来，今年国内的经济形势不容乐观，这一经营目标恐怕很难实现。不过这并不会动摇我对公司的信心。在我眼中，上市之初过高的估值及行业的暂时低迷使得汇川技术依然只是一块璞玉，但我坚信拥有着华为基因的管理层能够带领汇川技术在不久的将来度过成长的阵痛期，化蛹成蝶，成为中国工业自动化领域的领军企业。

附：汇川技术2012年收入及盈利初步估算

    由于对2012年国内的经济前景并不看好，因此我采用了保守估算，同时也未考虑并购因素。预计2012年汇川技术的营业收入为11.62亿元，增长10.2%，归属母公司净利润3.68亿元，增长8.31%。此盈利情况只是我的初步判断，由于工业自动化行业对经济周期的敏感度较高，我会在必要的时候对盈利预期进行调整。

附表1 2012年度收入情况估算

附表2 2012年利润表估算